21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

继3月15日MLF实现缩量平价续做之后,本月两个期限LPR最新报价均维持不变,符合市场预期。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2024年3月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为3.95%,均与上月持平。

LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定,其中MLF利率作为LPR报价的锚定利率,其变动会对LPR产生直接有效的影响。3月15日,央行进行3870亿元1年期MLF操作,中标利率维持2.50%不变。在稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量下,3月MLF实现“平价缩量”续作,本月LPR报价调降概率因此大幅降低。

多名受访人士告诉记者,受物价水平偏低影响,当前实体经济实际融资成本仍然偏高,着眼于提振宏观经济总需求,未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。不过,伴随着贷款利率继续下行,息差下行趋势预计延续,LPR下调的空间也在缩窄。在此背景下,为维持银行稳健可持续经营,存款利率进一步下调可期。

报价行压缩加点动力不足

2019年8月,央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,于每月20日(遇节假日顺延)以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价,即LPR=MLF利率+点差。

目前MLF期限以1年期为主,反映银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本,加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

中信证券首席经济学家明明表示,3月MLF并未降息,1年期和5年期LPR报价均维持不变,报价行并未继续压缩加点,符合市场预期。

从价格端来看,截至2023年四季度,商业银行净息差已压缩至1.69%的历史低位,而2月5年期LPR报价脱离MLF指导单独下调引导贷款利率继续下行,银行息差压力进一步加大,本月主动压缩加点的动力不足。

从数量端来看,3月MLF实现了2022年11月后的首次缩量续作,而央行每日OMO投放规模也基本回归了30到50亿元左右的散量方式,资金利率因此整体稳定在1.8%政策利率上方。目前银行间流动性市场虽然尚不缺水,但并不足以支撑LPR报价达到下调的最小步长。

往后看,明明认为,利率市场化改革之下商业银行有可能会继续下调存款利率,而低通胀引起的高实际利率环境下,央行年内下调MLF利率仍然可期,年内LPR报价仍有进一步下行的空间。

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者,就影响加点的因素而言,一方面,近期以DR007为代表的短端市场利率保持在略高于1.8%的短期政策利率上方,背后是2月降准落地后,当前政策面强调要防范资金空转套利;另一方面,1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率进入3月已经出现回稳态势,这意味着3月以来银行在货币市场的批发融资成本保持稳定,因此缺乏进一步下调报价加点的动力。

王青表示,受降准、银行下调存款利率等因素推动,2月5年期以上LPR报价刚刚单独大幅下调0.25个百分点,3月进一步下调的必要性降低。当前的重点应是进一步提升货币政策传导效率,推动银行对实体经济的信贷投放“量增、价减”。2024年政府工作报告也明确提出,要畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转。

王青认为,开年以来外需回暖带动出口加快,稳增长政策发力显效下投资提速,前两个月宏观数据整体好于预期。这意味着短期内将处于政策效果观察期,进一步大幅引导贷款利率下行的迫切性减弱。

3月18日,国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办新闻发布会上表示,从1-2月份主要经济指标运行情况看,随着宏观组合政策效应持续释放,经济内生动能继续修复,生产需求稳中有升,就业形势总体稳定,居民消费价格同比由降转涨,发展质量不断改善,经济运行起步平稳,延续了回升向好态势。

存款利率进一步下调或可期

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为,3月LPR保持平稳,但不妨碍国内金融进一步让利实体经济。预计央行后续将通过结构性工具,继续挖掘利率市场化改革潜力,引导金融机构优化资产负债结构,拓展金融机构让利实体经济空间,有效降低实体经济薄弱环节、重点新兴领域融资成本,推动实体经济综合融资成本稳中有降,提振微观主体活力。

人民银行行长潘功胜此前介绍,今年人民银行将设立科技创新和技术改造再贷款,以支持高端制造业和数字经济发展。同时,继续实施支持碳减排的再贷款,扩大支持领域,并增加再贷款规模。此外,支农支小再贷款规模也将适当增加,继续实施普惠小微贷款支持工具,将相关激励政策覆盖的普惠小微贷款标准由单户授信不超过1000万元扩大至不超过2000万元。

政府工作报告明确提出要“加强总量和结构双重调节”,总量型货币政策工具如何运用也备受市场关注。中国民生银行首席经济学家温彬提及,为更好支持实体经济,在两会经济主题记者会上,人民银行行长潘功胜表示“目前我国银行业存款准备金率平均在7%,后续仍然有降准空间”“价格上继续推动社会综合融资成本稳中有降”,这意味着年内降准、降息仍有空间。温彬认为,虽然当前政策利率持稳,但后续政策性降息的必要性仍在。为此他给出了四点理由。

一是利率中枢整体下移,需进一步强化利率协同。5年期LPR年初大幅调降后,贷款利率加快下行,并将带动整体利率中枢下移。在此背景下,也将倒逼政策利率相应跟进,以实现各类利率之间的协同联动。

二是为避免银行出现流动性风险。若政策利率中枢迟迟不下降,在市场利率带动下,货基等收益高于存款利率,将导致银行吸存困难,流动性或会出现一定问题。

三是需降低实际负债成本,激发融资需求。考虑到当前通胀整体低迷,实际利率仍处高位,不利于实体有效融资需求的修复,需要通过降息来进一步降低负债成本,扩大融资需求,激发主体活力。

四是当前外部掣肘减弱,内部也存多重需求。海外经济体加息周期步入尾声,人民币汇率掣肘因素相应弱化,为货币政策操作预留出一定空间。同时内部有效需求不足和预期偏弱,也有促进物价回升、推动风险化解等现实需要。

温彬预计,若降准再度落地、政策利率调降,则会带动市场利率、LPR报价进一步下调。但在“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”的总体要求下,后续LPR调降的空间也大幅收窄。此外,为维持银行稳健可持续经营,存款利率进一步下调可期。

 

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