公司2024年营收26.60亿元，净利润下降4.44%，Q1营收下降6.48%

在2024年，该公司公布了其营收情况，录得26.60亿元，较前一年轻微下降1.35%。归属于母公司的所有者净利润为3.96亿元，同比减少4.44%，而扣非归母净利润为3.57亿元，同样遭遇了4.61%的降幅。在2024年第一季度，公司营收5.85亿元，同比减少6.48%，归母净利润0.65亿元，同比大幅下滑19.59%。

市场需求承压，但公司减速机主业展现韧性

尽管面临市场的需求不足以及原材料价格的下降，导致产品价格竞争加剧，该公司作为行业龙头，其2023年营收和归母净利润仍维持稳健。公司的产品竞争力不断增强，市场份额得到积极拓展。在国产替代的推动下，全年减速机销售量达到65.45万台，同比增长约7.64%。产品结构不断优化，附加值较高的齿轮减速机发货台数及销售额均录得增长，工业齿轮箱产品的年销售量也同比增长了约20%。2024年第一季度，公司收入略有下滑，但由于受到春节假日的影响，该季度在整个年度的占比不大，需求情况需持续关注。

公司加强费用管控，增效显著

2023年，公司毛利率为26.01%，较前一年下降0.73个百分点。净利率为14.78%，同比下降0.49个百分点。2024年第一季度延续了这一趋势，市场价格波动对公司盈利能力构成了压力。2023年，公司的期间费用率为10.14%，同比降低0.20个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别变化为-0.03、-0.70、+0.33和+0.21个百分点，整体保持稳定。2024年第一季度，期间费用率也同比下行，显示公司在费用管控方面表现良好。2023年公司的经营性现金流净额为5.33亿元，同比大幅增长51.58%，表明公司在行业周期底部仍保持了稳健的经营。

研发加码，产品谱系不断丰富

2023年，公司投入研发费用1.27亿元，同比增长6.08%。这些研发投入推动了产品谱系的完善和丰富化。在通用减速机业务部，全年新增约4万个产品型号的BOM。子公司捷诺与ABB联合开发的变位齿轮箱新产品已部分开始批量出货。针对海洋工程、光伏、风电、电梯等新市场，公司开发了行星减速机。国茂精密谐波减速器的新产品也在数控加工中心、移动机器人领域获得拓展。

拓展下游细分市场，加码海外业务

公司与比亚迪(002594)、先导智能(300450)、中信博、天元装备等下游领域头部客户建立了更深入的合作关系，加速构建项目型合作模式，并获得了多个重大项目的中标。在产品出海方面，公司积极推进，东南亚、中东、俄罗斯等海外市场不断取得新增和复购订单。此外，公司还加大了对外投资力度，收购了摩多利传动65%的股权，成功切入精密行星减速机领域。

投资建议：维持“买入”评级，预计未来盈利能力逐步改善

短期内，市场需求的疲弱复苏预计仍将持续。公司通过加强产品升级和积极拓展新业务，未来盈利能力有望随着行业景气度的提升逐步改善。因此，分析师对公司2024/2025年的归母净利润预测进行了调整，下调至4.65/5.35亿元，同时引入2026年预测，预计归母净利润将达到6.20亿元。根据这一预测，公司的每股收益（EPS）将分别为0.70、0.81、0.94元，对应市盈率（PE）分别为20X、18X、15X。维持公司“买入”评级。

风险提示：市场需求弱复苏、新业务拓展及原材料价格波动风险

分析师提醒投资者注意，宏观经济景气度的回暖若低于预期，可能会对公司的业绩造成负面影响。此外，新业务拓展的进度若不及预期，也会带来风险。原材料价格的波动同样可能对公司的盈利能力构成压力。


                                        
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