前摩根大通首席经济学家表示，美联储今年降息多少并不重要，关键在于……

先前认为美联储将从6月开始连续三次降息的观点如今看来已经过时。

市场对美联储利率政策的预期犹如一艘失去锚定的船，在年内可能实施三次降息与完全不降息之间随波逐流。

美联储主席鲍威尔所描述的故事是劳动力市场正在放缓，当前利率水平正对需求形成足够的下行压力，如果这一趋势持续，将有助于通胀继续走低，从而促使美联储在今年某个时候降低利率。

然而，3月份火热的失业率报告严重动摇了这一说法。前财政部长萨默斯在上周五简洁地总结道：“目前看来，经济似乎正在重新加速，而且美联储的利率立场并没有那么紧缩。”

北卡罗来纳大学肯南-弗拉格勒商学院金融学教授格雷戈里·布朗（Gregory Brown）表示，市场降息预期已经失去了锚定。“年初时，我们有一个非常强烈的共识观点：问题不再是否要降息，而是降多少，但现在我们开始看到这种观点有所保留。”

基于当前经济数据，布朗表示，如果美联储今年根本不降息，他也不会感到惊讶。3月份美国新增30.3万个就业岗位，创下近10个月以来最强劲增长。

鉴于经济增速超过平均水平，布朗说：“从供求角度看，需求超过了供应，这就是通胀的表现。”同时，经通胀调整后，美联储基准利率约为2%，这似乎只对经济增长构成了轻微限制，而2%可能是利率应该保持的水平。

美联储已计划年内进行三次降息，此前市场相当肯定降息将在6月启动，但他们目前对此产生了疑虑。萨默斯表示，降息就像是踩下油门。

Payden & Rygel首席经济学家杰弗里·克利夫兰（Jeffrey Cleveland）表示：“6月（降息）已无可能，也许9月是一个选项。”若美联储无法在6月降息，根据美银证券经济学家阿迪亚·巴维（Aditya Bhave）的观点，美联储可能将按兵不动直至2025年3月。

这是因为受到“基数效应”的提振，今年下半年的通胀可能持平或略微升高。简单来说，这意味着2023年下半年的温和通胀数据将从年度通胀率计算中剔除，自然而然地使新的年度通胀率上升。

这是否意味着美联储应在6月采取行动呢？巴维在一份报告中指出，美联储6月降息有利有弊。一方面，美联储可能希望在通胀相对较低时“趁热打铁”。另一方面，如果降息后通胀突然显现企稳迹象，那将显得很糟糕。

在6月作出决定之前，美联储将得到多个CPI的数据。美联储官员曾表示，他们在考虑降息之前需要更有信心看到通胀正在下降。

波士顿学院经济学教授布莱恩·贝斯内特（Brian Bethune）认为，考虑到今年早些时候出现的航运问题带来的供应链冲击，甚至在巴尔的摩大桥坍塌之前，通胀放缓进展就可能停滞不前。

他表示，这些冲击在美国那些“集中度较高”的行业中会被放大，即少数几家大企业竞争的行业，比如零售汽油行业。他认为，美联储今年可能只会降息两次。

德意志银行首席美国经济学家马修·卢塞蒂（Matthew Luzzetti）表示，他仍然相信美联储会在6月降息，并预测美联储潜在的降息周期将分两个阶段进行，初期可能有一到三次降息，随后暂停；若想进一步降息，则需要经济增长和劳动力市场出现更疲软的表现。

这意味着整个降息周期内，美联储可能只会进行有限的几次降息。目前，美联储预计到2026年能稳步将基准利率降至2.5%至3.1%的区间。

前摩根大通首席经济学家詹姆斯·格拉斯曼（James Glassman）表示，每个人都应关注这一点。“美联储今年降息多少并不重要，关键在于美联储的货币政策最终目标是什么。”他在邮件中写道。


                                        
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