居然之家：24Q1收入31亿同减3%，数字化转型助力，维持“买入”评级

【公司年报及一季报出炉，2023年销售增长4%至135亿】

2023年，公司实现营业收入135亿元，同比增长4%，尽管受到外部因素影响，归属于母公司所有者的净利润同比减少21%，至13亿元。

业绩下降主要由于家居建材消费决策周期较长，复苏较慢。为了支持商户持续经营，公司减免了部分租金及管理费，导致毛利水平下降。

截至2023年12月31日，公司在全国29个省区市拥有414家家居卖场，其中包括86家直营店和328家加盟店。

公司租赁及加盟管理业务在2023年实现收入69亿元，占总营收的51%，但同比减少了12%。装修服务和商品销售业务增长显著，其中商品销售收入同比增长32%至56亿元。

在数字化转型方面，公司已成功构建了“洞窝”、“居然设计家”和“居然智慧家”三大家居产业数智化平台，分别提供全域解决方案、AI家装设计服务和智慧生活服务。

公司还创新性地推出了“销售分成”和“一店两制”招商模式，与商户建立风险共担、利益共享的合作关系，有助于突破传统固定租金模式下的营收限制。

公司前期积累的“统一收银”模式和“洞窝”系统为招商模式创新提供了基础保障。2023年2月哈尔滨先锋店试点后，招商率达到98%。四川内江店通过销售分成模式快速招商，开业时招商率同样达到98%。

购物中心商业模式经过两年打磨已成型，公司实体店第二增长曲线稳步拓展。长春“中商世界里”2023年实现销售6.33亿，年客流1094.76万人次，成为长春市最受欢迎的购物中心之一。

公司三大数智化转型工具更加成熟，洞窝平台累计上线卖场934家，同比增长173.1%，入驻商户超10万家。居然设计家聚焦AI设计平台业务，居然智慧家新开门店57家，全年销售额超44亿，同比增长58%。

考虑到外部因素影响后复苏过程缓慢，公司调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为150.5/164.6/178.2亿元，归母净利分别为14.7/15.7/17.2亿元，EPS分别为0.23/0.25/0.27元/股，对应PE分别为13/12/11X。

风险提示包括宏观经济波动、行业竞争加剧、家居卖场业务开发和突发事件风险等。