尽管通胀尚未回到美联储的目标，但劳动力市场似乎越来越接近危险区域，美联储接下来怎么做应该是显而易见的。

美联储曾制定了一项久经考验的经济衰退预测规则，现在该规则的作者表示，如果美联储现在不降息，可能会导致经济陷入收缩。

作为前美联储经济学家，克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）曾指出，当失业率的三个月平均值比12个月低点高出半个百分点时，经济就将陷入衰退，这就是所谓的“萨姆规则”。

随着近几个月失业率的上升，“萨姆规则”在华尔街引发了越来越多的关注，一些人认为一直强劲的就业市场正在出现裂痕，预示着未来可能出现问题。这反过来又引发了人们对美联储最终何时开始降息的猜测。

现任New Century Advisors首席经济学家的萨姆说，美联储现在不采取渐进式降息是在冒很大的风险，如果不采取行动，“萨姆规则”很有可能被触发，进而导致经济衰退，这可能迫使美联储采取更激进的行动。萨姆说：

“我的基线不是美国陷入经济衰退，但这是一个真实的风险，我不明白美联储为什么要冒着这种风险等下去，目前最糟糕的结果可能是美联储引发不必要的衰退。”

警告信号正在闪烁

从数字上看，美国劳工统计局公布的5月非农就业报告显示，美国失业率自2022年1月以来首次升至4%，这使得“萨姆规则”衰退指标达到0.37，这是自新冠疫情爆发初期以来的最高水平。

该数值本质上代表了三个月平均失业率与12个月低点（3.5%）之间的百分点差异，若该指标上升至0.5，将代表“萨姆规则”被触发，特别是如果美国几个月的失业率保持在4%或更高的水平。

“萨姆规则”适用于至少自1948年以来的每一次经济衰退，因此，当该数值开始上升时，它可以作为一个有效的警告信号。

尽管失业率不断上升，但美联储官员对劳动力市场几乎没有表示担忧。在上周的会议之后，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）称就业市场“强劲”，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“劳动力市场已经恢复到疫情前夕的水平——相对紧缩，但没有过热。”

事实上，官员们大幅下调了对今年降息的预期，预期中值从3月会议上预计的三次降息削减至一次。此举令市场感到意外。根据芝商所的美联储观察工具，市场仍预计美联储今年将降息两次。萨姆说：

“结果可能非常糟糕，从风险管理的角度来看，我很难理解美联储不愿意降息，以及他们为什么在通胀问题上不断发表强硬言论。”

鲍威尔就是在“玩火”

萨姆说，鲍威尔和他的同事们“正在玩火”，他们应该关注劳动力市场的变化率，因为这是未来危险的潜在预兆。她补充说，等待就业增长“恶化”，就像鲍威尔上周所说的那样，是危险的。她说，“经济衰退指标是基于变化得出的，如果我们陷入了不同的程度的失业衰退，这些动态将相互影响。如果人们失去工作，他们就会停止消费，然后更多的人就会失去工作。”

不过，美联储发现自己正处在一个十字路口。

上一场失业率如此低的时候，需要追溯到1969年下半年到1970年。此外，美联储很少在失业率处于这种水平的情况下降息。官员近日来都表示，他们认为通胀正朝着正确的方向发展，但还没有足够的信心开始降息。

根据美联储偏爱的PCE物价指数，美国4月份总体PCE同比增速为2.7%，核心PCE同比增速为2.8%，美联储的目标为2%。萨姆说：

“通胀率已经下降了很多，尽管这不是美联储想要的，但它指向了正确的方向，而失业问题指向了错误的方向。衡量这两者，你会发现劳动力市场越来越接近危险区域，而在通胀方面则会越来越远离危险区域。美联储接下来应该怎么做是很明显的。”


                                        
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