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本文作者——张雨娜 | 香港资深财经媒体人

导语：有人挣400%，有人本都没回，这轮牛市谁在挣钱。

“牛来了！牛还在吗？牛又回头了！牛在喝水？牛市已去？”

这是几个月来，许多A股投资者不断在反复追问自己这样一些问题。经历了一轮大涨后的反复震荡行情，他们的心路历程从充满信心、到怀疑人生、再到重建信仰、又遭遇信仰崩塌，最终陷入周而复始的重建信念循环。

这也很正常，因为A 股各项指数从去年的9月至今已经涨了不少了。

以2024 年 9 月 2 日到2025 年 9 月 19 日为区间计算，其中：

以科技创新和成长股为核心的创业板指与科创50指数，涨幅领先，分别大涨95.58%和96.30%。

深证成指累计上涨56.57%。

上证指数、沪深300指数上涨在35%左右。

代表中小盘风格的中证500和中证1000指数，也分别上涨54.56%和60.68%。

然而，真正在这轮A股牛市中挣钱的人凤毛麟角。收益率方面，呈现冰火两重天的情况，就连香港高才也还没回本。

01 有人掙438%，有人连本都没回

我观察了身边许多朋友，包括公募基金经理、私募创始人、投行人士及各行业专业人士，发现他们大多准备了超过600万资金，参与到这次牛市当中。

大家的收益率极其分化。一位有金融背景的北京高三老师，今年以来取得了438.15%的惊人回报，远超四倍。

附：该名北京高中老师提供的收益率图

一名在内蒙古从事期货交易的专业人士，在这轮牛市当中实现了300%的收益；一位在深圳中型公募就职的基金经理，光买基金也挣了140%。

附：深圳公募基金经理提供的投资基金收益率截图

一名在北京券商工作的朋友称，“今年勉强翻倍。”

附：北京券商人士提供的收益截图

而另外一名在香港开律师事务所的律师朋友，在这轮牛市当中，连本都还没回。

他表示，鉴于需要规避利益冲突和内幕交易的风险，因此其投资绝不涉足高科技领域，而主要集中在能源与传统行业。“解套以后，如果有那一天的话......买货币基金算了”他如此调侃道。

有趣的是，这位朋友在香港深耕的，偏偏就是金融法律事务，整天打交道的不是投行精英就是基金经理，接收的信息都快比实时新闻还快了，结果却……

02 差距在哪？

谈及牛市亏损原因，一名在这轮牛市当中，自带超过1000 万进场的前中资投行首席表示，“这次四浪调整，很多人可能就会抹平全年的收益。散户在牛市里最惨，涨的时候不敢加仓，现在满仓干了，吃一个大调整，不就抹平了吗？我身边很多散户就是这样的，涨了很多了来关心股市，于是满仓进去套牢。”

该名前中资投行首席称，“我也是这样的。今年大多数时间20%多仓位。现在90%，然后一天就把全年收益抹平。”因此，哪怕他过去在香港带领团队管理了超 50 亿，在这轮牛市当中仅取得 4%的收益。

如果不是发生在身边的事，我都不会相信。

另外一名在芯片领域深耕的朋友，今年的收益率达到了81.43%。谈及盈利原因，他说“我是做芯片技术的，现在主业还是做技术；业余做投资，主要仓位在自己熟悉的芯片行业，最近两年满仓，不加杠杆。”

附图：芯片领域人士提供的今年投资收益图

谈及如何提高胜率，该名芯片领域专业人士称，“深入企业一线，多了解他们的供应商、客户、公司的经营情况才能更好的提高胜率。”

但回归现实，又有多少人能有机会深入到企业一线进行调研呢？

据观察，不少投资公司的老板们，都坐在办公室看二手研报，去各种策略会听研究员的汇报。而谁又能保证，研究员的报告是符合行业真实情况呢？

对于散户而言，就更不用说了，所接触到的信息都是 N 手的。难不成非要等一线投资者挣的盆满钵满，才进去接盘嘛？

03 牛市亏钱，不如定投

既然连专业今金融科班出身的人都做不到胜率100%，那不如选择一种能稳健实现财富稳健增值的策略。

今天要聊的就是定投策略（Dollar-Cost Averaging, DCA），怎么投、投什么、赚多少，我一口气梳理清楚。

目前主流定投策略，分成三种。

第一种，是纯指数派，即无脑跟随大盘，完全不用费脑子的一种方式。

它主要是长期定投全球主流的指数ETF。如果你偏好美国市场，那就定投如标普500（SPY/VOO）、纳斯达克100（QQQ）；

如果你选择 A 股市场，那就选择沪深300（如510300）等；

要是你看好港股，那就定投港股的盈富基金（2800.HK）等，分散风险又省时省力。

第二种，是股债平衡派，这是稳健型的最佳选择。这种策略主要是每月按比例分配股票ETF（如VTI）与债券ETF（如BND），常见比例为股6债4或股7债3，波动更低。

第三种，是多市场派，进行全球布局，分散投资不同区域市场。例如“美股（VOO）+A股（510300）+新兴市场（VWO）”，避免单一市场风险。

04 哪种定投策略收益最高？

就上面三种策略而言，我让 deepseek基于历史数据、经济原理和风险溢价，进行了一个推测，给出的答案是：

纯指数派策略的长期年化收益率预期最高。

假设你每个月的零钱，全部定投到美股大盘指数，如标普500，最高预期年化收益率能达到7% - 9%。

举个例子。

假设每月定投3万港元（约3800美元），坚持20年为前提，定投标普500指数，按年化7% 回报计算，20年后总资产约1560万港元，总利润约 840万港元。

假设选择定投纳斯达克100指数，那按年化8.5% 回报计算，20年后总资产约1930万港元，总利润高达1210万港元。

假如每个月能投入的闲钱没那么多，哪怕以1 万计算，坚持20年的结果是：

定投标普500指数，20年后总资产约520万，总利润约280万；

定投纳斯达克100指数，20年后总资产约643万，总利润约403万。

我想强调，不管选择定投哪种产品，最大的变量不是选择，而是坚持。

上面的测算成立的核心前提，是跨越至少20年的牛熊市，需要每月坚定不移地投入。如果在市场暴跌时因恐惧而停止定投，实际收益将大打折扣。

记住，这是一个关于信念和纪律的游戏。

最后，祝大家投资顺利，每晚都睡得香，能真正实现躺赢。