解析猎豹移动（CMCM.US）To B转型下的价值成长新逻辑

6月7日晚间，猎豹移动在美股盘前发布24年一季度财报。市场的目光再次聚焦于这家在AI领域不断探索和深耕的公司。

此前，年度业绩财报中公司AI业务已经展现出了不俗的成绩，不仅为公司带来了正面的市场反响，也极大地提升了投资者对公司未来发展的信心。因此，本季度财报中AI业务的最新表现成为了市场关注的焦点。大家迫切想了解到公司AI业务最新表现究竟如何，是否真正具备成为公司未来增长引擎的潜力？而这也将是评估猎豹移动长期价值成长的重要参考所在。

1、营收增长稳健，AI收入占比持续“进阶”

翻阅猎豹的这份久违的季报，几大关键指标的积极变化值得留意。

首先，是整体营收表现。作为衡量企业经营发展的关键指标，对于正处于在AI领域积极布局的猎豹移动而言，保障营收的持续增长能够为其战略部署提供更为坚实的基础。

2024年第一季度，猎豹移动实现了1.90亿元人民币的营收，同比增长11.6%，对比上一季度环比提升了13.7%，展现出良好的增长势头。

再具体到各业务板块。

一季度，互联网业务在一季度贡献了1.09亿元的收入，虽然在总收入中的占比从去年同期的70.6%下降至57.3%，不过营收环比仍然保持了增长，增速达到1.2%。同时板块经营利润率达7.9%，对比去年同期3.1%有所上升。这表明了公司该业务板块基本盘依旧牢固，持续展现出稳健增长的一面。

与此同时，来自人工智能和其他领域的收入取得了显著的增长。一季度营收达到8130万元，同比增长62.1%，环比增长36.3%，在总收入中的占比提升至43%。

通过对比近几个季度的收入结构，可以清晰的看到猎豹移动正逐渐从较大依赖互联网业务的收入模式，转型为互联网业务与AI业务双轮驱动的多元化收入结构。

可以说，AI业务的快速增长，特别是在海外市场的成功布局，为公司开辟了新的增长曲线，而这已经实实在在得到了持续的验证，且能够看到该业务板块呈现不断加固和加速成长的势头。

对此，此次财报对本季度人工智能及其他收入的大幅增长也给出了解释，主要得益于其收购猎户星空的控股权后，服务机器人的交付量增加。而值得注意的是，目前猎户星空服务机器人在海外的销售额也已超越国内，国际扩张的潜力不断打开。

最后，公司雄厚的资金储备也是此次财报中的一大亮点所在。

截至2024年3月31日，猎豹移动持有现金、现金等价物及短期投资共计人民币17.93亿元，长期投资共计人民币9.33亿元。良好的资金实力为猎豹移动在AI领域的深入研究与创新提供了坚实的财务保障，同时这也意味着公司能够在未来市场变化中保持灵活性和竞争力，探索更多的可能。

综合来看，猎豹移动的这份财报传递出了公司业务发展的积极信号。互联网业务的稳健与AI业务的迅猛增长共同推动了营收的稳步提升。随着公司在AI领域的持续深耕，有理由期待猎豹移动在未来能够实现更加均衡和多元化的业务发展，驱动业绩快速增长。

2、收购猎户星空，To B转型迈向成长新阶段

猎豹移动在本季度的优秀表现，得益于公司对AI 2.0浪潮和生成式AI技术的敏锐把握。

回顾历史，2016年起，猎豹移动董事长兼CEO傅盛宣布，猎豹移动将All in人工智能，在AI 1.0时代，猎豹移动投资的猎户星空凭借全自研智能服务机器人家族，在中国市场积累了一定规模的销售网络，2021年猎户星空开始拓展国际化业务，与日韩重要客户签订了战略合作协议，深度开拓相关市场，同时与欧洲、美国多家代理商建立了合作关系，成为AI服务机器人领域的领军企业。迎来了AI 2.0时代后，猎豹移动加速从面向消费者（ToC）向面向企业（ToB）的转型。去年年底，猎豹移动完成了对猎户星空的战略性收购，这标志着公司迎来了重要的里程碑。

今年初，在"AI浪潮下如何创新"的公开课上，傅盛发布了支持在千元显卡上运行的企业级基座大模型——猎户星空大模型（Orion-14B）等多款产品。猎豹移动坚持以"产品思维"提升大模型的应用能力，基于企业实际应用场景，聚焦百亿参数大模型进行训练，既能保证数据安全，又能以更经济的价格帮助企业实现私有化部署。

当前市场普遍存在"参数越多越好"的观念，大模型的参数规模迅速增长。然而，猎豹移动却坚持以"产品思维"提升大模型的应用能力，基于企业实际应用场景，聚焦百亿参数大模型进行训练。这种务实的策略已经取得了显著成效。这也证明，猎豹移动的深刻理解，定义好场景，微调和应用打磨，结合企业数据，在实际使用中，百亿参数模型的表现可以千亿参数模型相媲美。

5月，猎户星空大模型、小米大模型、腾讯云行业大模型、DeepseekChat大模型等通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案。这标志着猎户星空大模型成为同时获得国家“生成式人工智能服务备案”和“深度合成服务算法备案”的双备案大模型，可正式对外提供生成式人工智能服务。

技术与备案一应俱全，此外，猎户星空不仅拥有软硬一体化全链条的大模型能力，还拥有经验丰富的ToB销售团队、ToB销售网络，能为公司的大模型能力快速商业化奠定基础。目前已在包括混沌学园、宁夏希望信息等国内一线企业落地私有化大模型的应用。另外，海外市场也在放量。目前猎户星空服务机器人在海外的销售额已超越国内，并呈现持续稳步发展之势。

3、结语

总的来说，一季报取得的成绩，证明了AI能力为公司带来了崭新的机遇。随着大模型渗透率的持续提升、产品性能的不断增强、落地场景的多元化以及海外业务的进一步拓展，猎豹移动有望迎来更加广阔的发展空间。

资本市场视角下，伴随市场逐渐认识到公司在生成式AI方面的潜力以及强大的应用落地实力，叠加业绩层面呈现的业务结构的积极变化，公司未来的成长性与爆发性进一步得到确认。基于此，市场估值也已经具备了重估的可能，当下的右侧行情相信仍然还将值得期待。