在昨天《A股重磅资金报告：隔夜美股重挫！交易所放大招以抵御全球股灾！》一文中，旌扬和大家聊到了本周A股市场震荡下跌，而且亏钱效应非常明显的根本原因。即三大路主力资金中，主动基金在连续大幅减仓，且单周资金净流出量创记录！

　　至于主动基金为什么会大幅减仓？在旌扬看来，美国关税或许只是吓退主力机构的原因之一。除此之外，A股进入财报高峰期、前期科技股累计涨幅过大、央行货币政策低于预期等，都让主力机构不敢在当前位置加仓。

　　值得注意的是，昨晚国务院关税税则委员会重磅宣布，将对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。此举将打破特朗普想让制造业回流美国的如意算盘！那么在贸易摩擦加大后，哪些板块的会相对抗跌，哪些板块的阶段风险又最大呢？

　　在综合了市场消息面、基本面、资金面与技术面后，旌扬认为，下周A股市场高股息、农业、大消费这三类股的抗跌属性相对明显；而石油、苹果概念等阶段风险最大，需要引起大家的警惕！

　　一，三大防御性板块，将成弱势避风港！

　　从本周的交易数据来看，游资已经进入了休眠状态，主动基金大规模减仓，唯独被动基金在周四有抄底护盘动作。再加上周四、周五外盘继续重挫，所以下周初A股市场的补跌压力较大。不仅如此，特朗普的关税政策明显超出市场预期，如果按照这个关税比例，未来几年全年贸易都可能会受到巨大冲击。在宏观经济有转弱风险的情况下，一些攻击性板块的表现会比较差，防御性板块的避险属性会更加明显。

　　在A股市场中，具有避险属性的板块其实不多，主要就是高股息、农业、大消费这三类股之所以具有避险属性，和板块的几个基本属性有较大关系。

　　1、高股息板块：高股息板块主要包括银行、煤炭、交通运输、水电以及一些央企大块头。股息率作为衡量上市公司分红能力的重要指标，不仅反映了公司的盈利能力，也体现了其对股东的回报意愿。所以可以做到高股息的上市公司，一般都有较为成熟的盈利模式和稳定的现金流，更倾向于通过高分红回馈股东。

　　因为高股息代表银行股为例。根据已经披露的2024年年报，旌扬梳理出来的数据显示，，六大行合计拟派发2024年末股息超过2158亿元，加上2024年度已派发的中期现金股利，合计分红超过4200亿元，且2024年现金分红比例均达到30%及以上。

　　不仅如此，绝大多数的银行股估值都非常低，比如四大行，市盈率普遍都在5倍左右，是A股市场中估值最低的板块，也只有美国银行股估值的一半。所以在很多时候，以银行为首的低估值高股息板块，因为具有较高的安全边际，在弱势中能成为A股市场的避风港。典型如2023年和2024年上半年，在大盘持续下跌的过程中，四大行反复创出历史新高！

　　2、农业：农业也是A股市场中的比较典型的防御性板块，其防御属性主要体现在两个方面：其一，农业股长期滞涨。以农业股中的种植业分支板块为例，这个板块过去15年以来，都没有太大的波动，只在2015年大牛市时出现过跟涨，其他时候的波动幅度明显要小于大盘。所以中长期来看，农业股的阶段涨幅，是要明显低于其他攻击型板块的。

　　其二，农业股的基本面属性决定，这个行业既不是朝阳行业，也不是夕阳行业，行业生命周期非常平稳，没有大级别的波动。也就是说，农业股的业绩波动不大，估值水平也比较平稳。就我国的国情来说，农业股不太可能因为全球贸易摩擦，导致业绩持续大幅下滑。

　　而在A股市场中，一些细心的老股民其实可以发现，只有在A股市场表现极差的时候，农业股会成为资金的避险选择，即农业股具有短期避险属性。这不同于高股息板块，高股息板块可以在A股市场中期下行的过程中，持续逆势上行。

　　3、大消费：在A股市场中，大消费涉及到的板块也比较多，包括零售、食品饮料、白酒、医药等等。大消费和农业股有部分属性相似，一是长期严重滞涨；二是基本面稳定，业绩波动不大。不同的是，大消费中的部分板块，以前是主力机构的重点狙击目标，但最近几年，却成为了主力机构的弃子，如白酒和医药。

　　这两个板块之所以不受主力资金待见，有很大原因与主力资金的短视化操作策略有关。因为在2020年之前，白酒和医药股的业绩增速稳定，但随着业绩基数逐年提高，所以成长速度自然会放缓。而以茅台为首的大消费白马，在2020年后，就逐渐被业绩弹性更大的科技股，取代了在A股市场中的核心地位。

　　在接下来的行情中，大消费也会具有避险属性，这和美国的关税政策有较大关系。这次特朗普提高关税之后，美国的实际关税将达到了过去一百年以来的最高水平。上次高关税的结果，是让全球贸易额锐减50%。在这种情况下，我国想要稳住经济，就必须大幅提高内循环。而内循环的核心，自然就是消费！

　　二、两大高危板块，将成为高关税时代的牺牲品！

　　在高关税时代，系统性风险主要集中在全球贸易摩擦加大，导致全球经济活跃度降低。除此之外，由于美国处于贸易摩擦的漩涡正中心，那么一些美国公司的供应链，遭受到的冲击程度自然就最大！

　　1、石油：石油是大宗商品之母，油价的波动，往往与全球经济环境，以及地缘政治风险直接挂钩。在特朗普关税落地后，全球金融市场遭遇了“黑色星期四”，美股三大股指创出2020年以来最惨烈的单日暴跌，其中纳指大跌5.97%。

　　而值得注意的是，这天国际油价的跌幅，甚至比美股还要大，WTI原油期货价格暴跌6.64%，收于每桶66.95美元；布伦特原油期货价格暴跌6.42%，收于每桶70.14美元。而昨日，国际油价仍未止跌，WTI原油期货跌破每桶66美元。对此，高盛警告表示，此次OPEC+增产可能使第三季度全球原油库存增加80万桶/日，油价或将进一步承压。

　　在A股市场中，油气开采、天然气等板块，都是典型的强周期板块，这些板块的中短期表现直接与国际油价挂钩。如果国际油价因此一蹶不振，那么这些板块也存在中期趋势下跌的风险。

　　不仅如此，全球贸易摩擦加大，还会对制造业造成持续冲击，那么要下跌的就不会只有油价，一些金属、化工品的价格，甚至都可能会受到影响。典型如银价和铜价，前期表现不错，但特朗普关税落地之后，都出现了大幅补跌。

　　2、苹果概念：特朗普关税冲击最大的，无疑是一些在供应链主要分布在东南亚的科技巨头，其中苹果、特斯拉等首当其冲！据旌扬了解，美国苹果公司的供应链大部分都在我国。此外，苹果还曾在特朗普第一任期时将iPad和AirPods的生产部署于越南，将iPhone的部分生产部署在印度，从而避免特别关税“加身”。

　　而特朗普这次对等关税的重灾区就是东南亚，所以与美国其他科技巨头相比，苹果受新关税政策的影响要明显高得多。这点也可以从苹果的走势上看出来，周四晚，美股苹果公司股价暴跌9.25%，是美股科技七巨头中跌幅最大的一个。

　　就A股市场来说，在特朗普关税落地后，周四苹果概念也是所有板块中跌幅最大的一个，板块指数跌幅高达6.26%，比跌幅第二大的板块要高出一倍！从周四晚的交易数据来看，苹果概念也确实有被主力机构大幅抛出，比如东山精密、歌尔股份等，机构席位分别卖出了2.24亿和1.75亿。

　　从上文分析可以看出，如果美国关税政策未来对全球资本市场造成持续影响，那么我们在操作上，就要考虑转向防守策略。在三类防御性板块中，大盘短期急跌时，可选农业股必须；大盘中期趋势转弱时，可选高股息避险；而大消费，则需要根据板块的技术面和量能结构寻机参与，在趋势稳定，且成交量不弱的时候，短期爆发力会更强。

　　最后再来说说大家比较关心的两类科技股：

　　1、人工智能，从技术面上看，人工智能在2月中旬后，已经进入了高位横盘状态，此时不少中后排的个股开始提前下跌。3月20日附近，人工智能板块高位趋势转弱，进入了A浪杀跌；3月26日开始，跌幅放缓，且交易数据显示，主力机构开始回流；如果下周板块延续弱势，并形成C浪杀跌，则意味着本轮调整周期将接近尾声。

　　2、机器人，从技术面上看，机器人在2月底开始，进入高位横盘状态，3月21日掉头趋势下行，一路下跌到现在，没有任何止跌迹象，表明机器人目前仍然处于A浪杀跌过程中。从交易数据上看，本周只有游资抄底，机构还在加仓。所以机器人的下跌周期尚未过半，只有等C浪杀跌结束，才可能中期企稳。