文 | 龙开（量化研究员，金融行业资深博主）

本文由作者参加九派新闻“九圆桌”直播讨论《A股牛市来了，普通人有哪些机会?》时的发言整理而成，发布前经作者审阅。

牛市中出现回调很正常，甚至是一种很良性的现象

此轮A股暴涨，原因是央行出台的货币政策整个A股市场注入了流动性，潘行长说允许金融机构向央行抵押股票，这样把股票抵押给央行，央行给你的国债，是高流动性的，可以把国债理解为现金。

经营机构拿到了国债之后可以干什么呢？

第一个可以抵押，第二个可以直接变现，变成流动性，定向到股市买股票。

整个股市里边的流动性越来越高，钱多了，由于你抵押的股票是给央行，其间是无法交易的，股票会减少，钱会变多，股价就会上涨。

这种循环是正循环，第一轮抵押完了，潘行长还说，对二期和三期持开放性态度，一期是5000亿元，三期加在一起是15000亿元，未来会有15000亿元定量注入股市里，大家就会给这种流动性在股票里定价。

出这个政策之前，A股的股价已经到了2700点，估值已经极低，有确定性的流动性注入，股票的估值就会进行回归，我们就会见到A股急速性上涨。

这与2015年的股市不一样。那时候的股市是杠杆市，它从3000多点，最高升到了5178点。最后是出政策要清理杠杆。

那个杠杆加得太可怕了，2014年年底的融资融券是1万亿元，2015融资融券，我记得是将近2万亿元，到了历史峰值，国家作清理，融资融券做不下去了，股市资金就迅速流出，出现了千股跌停。

我们可以判断，这一轮A股牛市已经开启，当中出现回调应该很正常，我们叫作筹码的交换。10月8日的成交已经创了历史记录，有买的就有卖的，有的人认为后市会下跌，有的认为后市会上涨，有的大股东已经发公告要进行减持，有买有卖，成交量非常大，如果是一致性地认为这个股只能涨的话，就会出现缩量上涨，如果认知是一致性地下跌，大家放量下跌，认为这是个熊市。

但是现在上涨，场内资金的看法并不一致，出现回调是一种很正常的现象，这种现象是非常良性的，可以把对牛市不坚定的资金洗出去。国家未来对股市长期的基本政策是倡导慢牛，可以把投机资金在反复的震荡中震出去，使坚定的长期资金引入股市作为基石。

说海外做空中国的空头被暴打，这是非常情绪化的说法，并非事实

社保基金、投资基金在股票市值低估的情况下才会入市，举个简单的例子，保险里边有一个很重要的产品叫分红险，销售量很大，银保监会就下了一个规定，3%收益的风险就要全体，因为保险公司收了你的保费之后，要去进行投资。

保险公司以前底层投资的产品是国债，我们现在 10年期国债的收益率是2.61%，你给人家分红3%，保险公司是浮亏的。

怎么办？为了不使自己的以后经营产生亏损，它就得把资金配置到权益类产品，比如沪深300的权重股，平均股息率超过3.5%，超过了10年期国债的收益率，这就给保险的投资基金、社保基金一个强烈的入市冲动。

个股的股票的价格上涨，股息率就会降低到合理水平了，估值回归的空间小了，有的股票没有了，有一些涨停板的股票变成了负值。现在买它，股息率低于2.61%，就不如买国债。成长股要算未来的复合增长率，但很多高股息的股票涨个10%，你再一算，买它的收益已经是负值了。10月8日我们会发现很多高股息板块里的股票突然下跌，比如煤炭之类的，它没有成长，用国债收益率一算，它已经负值，所以它必然下跌。

ETF大量涨停，不用担心买不到。最简单的方法是场外指数基金，通过支付宝、微信、银行渠道，可以直接购买，但是结算跟场内的ETF不一样，不是实时结算。它是按照收盘价进行结算。

很多人说海外做空中国的空头被暴打，这个是非常情绪化的，如果真的操作过股指期货，就会发现股指期货资金来源有很多种，常见的就是对冲基金。

怎么对冲？拿A举例，比如购买沪深300的权重股，但与此同时为了把风险窗口尽量变得小，它抛空股指期货。整个沪深300股指期货的持仓，9月30日是30手，如果说是爆仓了，在10月8日你会看到很多减仓，减得非常多，而实际上减仓只有几千手，所以说暴打是一种很夸张的说法。

而且对冲方式很多，投资机构比如私募基金做多近月，然后空远月，为什么要做近月呢？央行出了大量刺激股市政策，包括货币互换，用资金支持上市公司回购自身的股票，出台财政政策刺激买车、买家电，支持房地产，30%杠杆降到15%等等，这些政策会随着出台而不断地减弱，因此，最强劲的影响发生在近月，所以我们可以观察近月，单在减仓。

与此同时，我们观察远月，沪深300的股指期货月，也就是12月份空仓，无论是多头和空头，都在增仓，它为什么增仓？因为股票的估值涨过了。

有些公司近期在减持，很正常。我们看看市盈率，减持的公司，它的市盈率往往是很高的，说明股价，市场给高了，公司的股票在没上涨之前，市盈率可能算20倍，经过这几天的暴涨，新股涨得更可怕，涨到50市盈率、60倍市盈率，我不减持，干嘛呀？我是公司老板，我也减持。60市盈率，意味着公司盈利需要60年才能挣回来，与其我干60年，不如把公司卖给你，说明股价高了。

国家政策推动，叠加全球降息周期，这次牛市有长牛的基础

现在国家给房地产刺激政策，也明确说稳定房地产市场，下一轮就是说要做财务倍增，各个地方政府财政有可能从房地产转化为上市公司的股息分红收入，00后、90后的青年通过互联网迅速接触到了相关信息，也对国家充满了信心。A股涨对应的是未来中国宏观经济的发展，广大年轻人对于国家的经济有信心，才会把钱投资到股市上面，跟随国家经济发展来实现自己的财富增长。

当然对于普通股民，我建议不用择，择时就可以了。上证指数，你把周期拉长，拉一个10年的上证指数k线图，记住一个原则，3000点以下，越跌越买。不用选股票，买指数，沪深300的场内ETF就可以，这是被动的指数基金，费率非常低，买完之后，等着就可以了。

只要中国经济是增长的，它就能涨到3000点

怎么增仓？很简单，3000以下跌100点，加一次仓，比如总共30万，跌到3000点，加10万块钱。2900点，再加10万块钱，加完了，关闭软件不用管，中国经济会发展的，这个指数就会涨回来。

不要选个股，这是非常需要专业水准的，很容易出现问题，没选好的话，一套可能会深套好几年。

这轮上涨，有政策推动，大的宏观周期，来看，美联储在9月17日到18日的一级会议降了50基点，开启了美元的降息周期。然后就是全球的央行在跟进，降息、准。降息意味着全球放水，市场上的流动性会增多，增多是有延续性的，看一下降息的点阵图，从2024年的9月份，一直持续到2027年，中性利率是多少呢？3%，这是美联储的目标。

美联储降息开始的时候是500，要是5.25%，降到 3%中性利润，它要降225个基点，是很长的一个周期，会出现资产价格的上涨，因为在降息的时候，全球的央行都在释放流动性。日本央行本来要加息，后来顶不住了，选择降息。

流动性上来了，水涨船高，股票在降息周期里价格是一定上涨的，钱多了，估值就是上行。而A在美联储加息周期，估值已经被压缩到2700点了，沪深300的平均股息率已经3.5%，比国债的收益率还要高，你买它能拿到股票未来收益的增长，时势造英雄，央行所出台的货币政策和中央政府出台的经济刺激政策，结合全球的降息周期，内因和外因结合在一起，共同推动了牛市的形成。

所以说我认为这个牛市，确实是有长牛的基础，但未来还要看一下，市场的具体走势，用数据来验证。

高端制造业等新质生产力行业肯定是A股中的潜力股

本轮牛市比较好的投资领域，是汽车和新能源两个产业。在现阶段处于一个主导性地位，股价长期看是一定看好的，但短期它肯定是有问题的，问题就是欧盟出口的对中国新能源汽车所征收的临时性关税，企业的营收减少，短时间内股价还是值得商榷的，所以要谨慎。

另外就是科技股，远期看这就是未来国家的主推的新质生产力，未来进行产业换代，提升中国产业结构，预期的利润是提高的，我们说纳斯达克、七姐妹这7支科技股涨得最好，拉动大盘，7美股全部是科技股。A股很可能也将是科技股的天下，这个就是未来全球股市的发展方向，它最后都会提升到一个国家的核心产业。

新能源、电动车，这两个行业未来是长期看好，但是在短期股价会出现波动，这种股票叫作成长股，股价弹性非常大，上下震荡的幅度非常大，比较适合风险偏好高的投资者去买它。

高端制造业、核心零部件的产业肯定是潜力股。我们经常说能穿越周期的是消费，因为经济好也罢，坏也罢，消费吃喝你肯定要做。但现在美联储的降息周期会对科技股有一个助推的力量。

因为在加息周期，科技股往往处于收缩状态，融资成本是由央行的基准利率决定，央行降息降准就是将企业的融资成本降低，就可以助推科技产业。科技股上市公司可以用更便宜的价格把钱借来进行投资。

融资成本降低了，科技企业复合增长率会一定提高，复合增长率提高，就代表股票未来的收益率提高，收益率提高了，市值也就提高了。

【来源：九派新闻】

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