去年至今，我们先后推出《美债发行详解：如何跟踪及预测美债供给？》、《读懂牌桌上的对手系列》专题，构建起美债供需跟踪框架。此后，我们将以月报形式，为投资者定期梳理美债供需最新动态。

美债供给方面，无变化，久期净供给持续上升。

美债需求方面，5 月下旬拍卖结果显示需求疲弱。

美债玩家结构方面，5 月主要玩家需求力量均较弱。

美联储继续缩表，需求持续负贡献。

外国官方部门美债需求从托管数据看呈下行趋势。

外国私人部门美债需求或受美债绝对利差压缩影响，延续疲软态势。

对冲基金 5 月上旬进行基差交易尚有盈利空间，美债需求较强，但 5 月下旬随盈利空间消失而走弱。

美国商业银行 5 月美债需求基本持平。

美国养老金 5 月美债需求或有所转弱，30-10 年利差小幅上升。

后续来看，美债需求边际变化的主要力量或源于 6 月欧央行开启降息后，外国私人投资者因利差因素转向美债市场，需关注外国私人部门美债需求抬升的影响。

综合以上供需动态，我们维持美债收益率曲线熊陡判断，短期，10 年美债利率或在 4.5-4.7%附近高位震荡，中期或测试 5.0 – 5.3%。

风险因子包括：1）美国衰退；2）地缘政治风险；3）美元的储备货币地位动摇；4）美国流动性危机。


                                        
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