新一轮行情的起点

随着政策、市场情绪的转向，我们大概率将看到新一轮行情的起点。因为目前市场正处于历史相对低位：

1

估值较低

经过多年调整之后，市场估值已经处于过去10年的历史低位附近，同时在全球主要资本市场中也是估值最低的市场之一。

2

配置较低

目前公募基金对于权益资产的配置处于历史低位附近，同时全球配置中国权益资产也处于历史相对低位。

3

预期相对悲观

之前市场对于经济周期和上市公司的盈利预期相对悲观，对于诸多利空因素都有比较充分的预期。

本次监管层的政策力度超越市场预期，有望对宏观经济和市场信心给予充分提振。同时近几日市场交易量大幅放大，大量新增资金进入权益市场，这也有望与政策以及基本面一起形成共振。当前来看，市场的下行风险已经释放的较为充分，当前的重点是找到本轮上涨的主线。

当前或是结构和

仓位选择的重要时刻

近期市场波动放大，成交量明显放大，这个时候其实是做结构的选择和仓位的选择的重要时刻。现在可能是后面更大波动的第一步，所以在投资当中，保持相对平静的心态来看待市场是很重要的。而不轻易的来回摇摆，同时尽快找到市场主线，是在市场波动放大时保持平静和不焦虑的核心。

换而言之，比起等到市场情绪起来了以后再来做判断和调整，提前做好布局和财富规划，找到市场里的主线，提前做好仓位的调整和判断，同时长期持有，或许投资体验感更佳。历史数据来看，收益最高的30个交易日几乎就能决定整轮行情的收益。如果因为短线频繁操作错过了主要涨幅的几个交易的话，对后面收益的影响会比较大。

沪深300指数历史上5轮

比较显著的上行行情表现

数据来源：Wind，2002.1.4-2024.10.8。市场过往表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

关注内需和新质生产力

投资方向来看，我们关注两个方面，第一是内需，整个宏观环境和政策都可能会发生一些明显变化，有望促进内需加速修复。第二是新质生产力，大部分是一些科技公司、医药公司，包括新能源新材料这类公司。

我们认为，后续更明确的主线可能是新质生产力，同时，科创板中的投资机会可能会更多。在业绩和估值双击，以及流动性释放的过程中的部分偏成长板块，机会是比较大的，这些板块中有些公司的基本面质地、业务情况、创始人格局、管理能力、产品力，也在过去一两年里得到了验证，有了更多的市场认知，尽管在前期可能不被看好，但在价值重估过程中有可能爆发出较高的弹性。

当市场能清晰看到未来格局和供应变化后，龙头公司可能已经提前表现了，这是由行业属性决定的。另外一方面也是由市场风险偏好决定的，当市场极度悲观时，市场可能更容易受短期行业情况的扰动，当市场风险偏好如果略有提升的时候，市场可能会比较理性的去看待中长期的行业逻辑。

中长期来看，我们主要关注以下细分板块：

1

半导体：

行业逻辑上没有受宏观环境特别大的影响，市场仍在持续变大，同时国内企业扮演的角色来看，当前国产化率低，随着时间的推进各个细分环节的国产化率都在大幅的提升，国内龙头优质公司又受到国内政策的支持，在持续研发、产品突破的过程中，对应的未来空间较大。

2

CXO：

我们看到美国议案或政策的一些变化，部分企业当前的估值水平相对较低，同时这些公司全球的需求都在明显恢复，现在已经恢复到了2021年时单季度的高点水平。同时中美之间政策的变化、以及行业政策变化以后，我们仍旧看到CXO龙头公司，不管是在客户数量还是订单并没有受到影响，上半年中报显示新增客户订单都有20%左右。

3

新能源：

核心假设没有特别大的变化，如果按照企业中枢盈利价值去估算，部分公司的隐含投资回报率还是比较高的。同时我们认为未来一年这些行业内生周期的拐点大概率会出现，是由行业需求的持续释放和供给端带来的行业周期拐点。如果出现供需又一次双击带来的估值和盈利的扩张，或将会带来股价全新的机会。

汇丰晋信基金权益投资部

2024年10月

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