**市场有风险，投资需谨慎**

核心逻辑：
中东局势升级催化军工板块行情，天秦装备作为军用防护装备核心供应商，受益于弹药消耗增长+导弹包装业务突破，2024年扣非净利润同比大增44.68%，未来三年业绩复合增速有望超70%。

一、核心业务：军用防护装备龙头，弹药包装市占率领先

  1. 产品体系
  2. 弹药防护箱：覆盖陆海空三军，应用于大口径炮弹、枪械弹药等，占营收89%
  3. 导弹防护装备：研发储运发一体式发射筒，已实现首批供货，单价较传统弹药包装提升5-10倍
  4. 技术壁垒：15项发明专利，材料改性技术国内领先，军方供应商资质稀缺
  5. 市场空间
  6. 全球经验：弹药包装成本占装备总成本5%-10%（英美德军方数据），对应国内120亿弹药市场中包装需求约6亿
  7. 增长驱动：
  8. 实战化训练：2024年弹药消耗量同比+37%
  9. 军贸出口：俄乌冲突后中国军贸订单激增，中东、东南亚成重点市场

二、业绩爆发：经营质量优异，未来三年高增长可期

  1. 财务表现
  2. 2024年营收2.31亿（+49%），扣非净利润3875万（+44.68%），经营性现金流0.76亿（远超净利润）
  3. 剔除股权激励费用后，真实净利润增速达81%
  4. 增长动能
  5. 弹药业务：受益于全军弹药储备提升，2025年营收预计+50%
  6. 导弹业务：首款储运发一体筒体量产，2026年贡献利润或超1亿
  7. 成本优化：自建高分子材料子公司，毛利率有望从35%提升至40%+
  8. 机构预期
  9. 中邮证券预测2025-2027年净利润0.85/1.46/2.05亿，对应PE 37/21/15倍

三、催化剂：地缘冲突+技术突破

  1. 中东局势升级：以色列袭击伊朗或刺激全球军备采购，中国军贸受益
  2. 导弹业务突破：大型火箭舱体包装箱即将完成样机，单价可达百万级
  3. 政策支持：十四五规划明确“智能化弹药”方向，防护装备需求刚性

四、风险提示

⚠️ 军品订单波动、导弹业务进展不及预期、原材料涨价

互动区：您更看好哪类军工细分赛道？
A. 弹药消耗品
B. 导弹配套
C. 信息化装备

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军工防护龙头：弹药放量+导弹业务拓展，业绩进入高速增长期

以上内容仅供参考，不构成投资建议

市场有风险投资需谨慎

（数据来源：中邮证券、公司年报、东方财富网）

注：提及个股仅供分析，不构成投资建议


                                        
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