南方财经全媒体记者许爽 广州报道

自“偿二代”二期工程实施以来，保险公司资本计量的科学性不断提升，全行业偿付能力充足率普遍下降。今年以来，新华人寿、太保寿险、利安人寿等寿险机构均通过发债形式补充资本。

6月19日，新华人寿公布其2024年资本补充债发行情况。据悉，“24新华人寿资本补充债 01”最终发行票面利率2.27%，实际发行总额100亿元，为5+5年期固定利率债券，第五年末发行人不行使赎回权，则后5年票面利率加100个BP。

发行资本补充债作为保险业普遍采用的外源性资本补充方式之一，在改善公司现金流、提升偿付能力的同时，还可以优化公司资本结构，降低整体资本成本，提升股东回报水平。

从新华人寿当前偿付能力情况来看，受益于《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》及2023年资本补充债券的发行，新华人寿发行2024年资本补充债亦有基于降低整体资本成本以及发债授权期限到期的考虑。

截至2024年一季度，人身险机构综合偿付能力充足率186.2%，核心偿付能力充足率113.5%，而新华人寿同期两项指标分别为252.06%，142.62%，偿付能力较为充足。根据新华保险2024资本补充债券发行公告，此次债券发行后，新华人寿综合偿付能力预测仅提升约9.82个百分点。

若对比新华人寿此前发行的两次资本补充债情况，此次发债压降资本成本效果显著。2020年5月，新华人寿首次发行资本补充债，发债规模同样为100亿元，发行利率为3.3%。而在2023年11月，新华人寿再次发行100亿元资本补充债，票面利率3.4%。时隔半年，2023年与2024年的票面利率相差113个BP。

还有一个需要考量的因素在于，新华人寿最近二次发债均来源于2021年6月的新华人寿股东大会决议通过的200亿资本补充债发行计划，授权期限为3年。2023年7月，国家金融监管总局批复同意新华人寿发行200亿规模的10年期可赎回资本补充债，但彼时新华人寿仅发行了100亿规模。

此外，新华人寿上述发行的资本补充债均为5+5年债券，若新华人寿明年不执行赎回2020年资本补充债，则还要在原有票面利率3.4%的基础上加100个BP，若通过“借新换旧”的方式，则可进一步降低新华人寿资金成本。

在2021年，新华人寿对拟募集的200亿资金的收益区间预估为3.6%-4.3%。随着当前利率中枢下行，降低资金成本势在必行。

国泰君安刘欣琦团队认为，保险主要股权融资和债权融资两大方式补充资本，受制于寿险行业转型压力近几年行业增长承压，不利于权益资产定价和获取回报，保险公司通过股权融资补充资本的难度较大；相比之下债权融资具有约束少、发行周期短、发行成本低等优势，监管政策放开背景下预计债权融资需求大幅提升。

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