2025 年4月8日，中国资本市场迎来前所未有的“组合拳”救市：中央汇金宣布无限弹药增持 ETF，央行承诺提供再贷款支持，保险资金权益配置比例上限提升至40%释放1.66 万亿增量资金，央企增持规模超2000亿元。这一系列操作不仅直接对冲了4月7日7.34% 的暴跌，更向市场传递了“底线思维”的战略决心。从历史维度看，此次救市与2015年股灾、2018年股权质押危机、2020年疫情冲击及2024 年量化危机形成鲜明对照，共同构成A股特有的“政策底→二次探底→市场底”的W底规律。

一、十年来四次危机中的救市逻辑与W底形成

1、2015年杠杆牛市崩盘和救市

起底十年来A股的四次救市

2015年股灾的底部形成呈现典型的W型结构：第一个底部是8月25日，央行宣布再度“双降”。第二个底部则是熔断机制引发第三次下跌后，次年1月27日再提“供给侧改革”，恐慌逐渐缓解。

2、2018 年股权质押危机以及救市

起底十年来A股的四次救市

2019 年1月4日，在国家队集中救市效果显现、中美贸易摩擦缓和、美股大幅反弹传导、盈利见底的情况下，由央行再度宣布降准直接点燃此轮首次底部反弹行情；随后由于货币政策预期转紧、中美贸易摩擦再起，上证指数再次回调，于2019年8月7日二次探底，其中二次底部指数高于首次底。

3、2020年新冠疫情冲击和救市

起底十年来A股的四次救市

此轮救市，央行超预期降准释放长期资金，财政刺激聚焦新基建，外资通过沪深港通净流入。对于指数来说，2020年2月3日上证指数跌至 2685点首次探底，3 月19日二次探底2646点，形成W底。

4、2024年量化危机与退市恐慌下的救市

起底十年来A股的四次救市

这轮救市过程中，暂停转融券业务，推出“市值管理考核 + 退市新规”组合拳，央行提供3000亿元回购再贷款。指数方面，2024年7月11日上证指数跌至2635 点首次探底，9月30日二次探底2644 点，形成W底。

二、救市规律总结：政策底与市场底的辩证关系

通过对四次救市行动的分析，我们可以发现一个反复出现的规律：政策底往往领先于市场底，两者共同构成“W型”双底结构。这种现象背后的逻辑可能是：

1、政策反应的超前性：监管层通常在市场恐慌情绪达到顶峰但尚未完全释放时介入，此时第一轮救市措施能暂时缓解恐慌，但难以彻底扭转趋势。

2、市场自我修复的滞后性：投资者信心恢复需要时间，在政策刺激的边际效应减弱后，市场可能再次探底以检验真正的支撑力度。

3、多空力量的反复博弈：救市初期多方力量集中释放后，往往面临获利回吐和套牢盘解套压力，需要二次筑底消化这些压力。

起底十年来A股的四次救市

三、以史为鉴，当前救市的特殊性与市场启示

此次救市，最大的特点是政策工具箱的全面升级：

首先，资金机制增强。中央汇金“无限弹药”增持ETF、央行再贷款支持承诺、险资权益比例上限提至40%，释放1.66万亿；

其次，结构导向更加科学。央企增持规模超2000亿元、重点支持科创50、中证1000等成长指数；

此外，制度完美配套。金融监管总局优化保险资金监管指标、国资委强化央企市值管理考核；

起底十年来A股的四次救市

总结：

  1. A 股历史上四次危机基本遵循以“政策底→二次探底→市场底”的W形态完成筑底，其本质是政策干预与市场出清的动态平衡；
  2. 当前救市不仅是应对短期流动性危机的防御，更是通过制度创新重构资本市场生态的主动出击；
  3. 对于投资者而言，在3100点政策底区域，需淡化指数波动，可聚焦于政策受益、估值洼地以及盈利改善的主要逻辑，把握科技突围与消费复苏的结构性机遇。正如 2015 年、2018年、2020年、2024年的经验所示，每一次危机的“W 底”背后，都孕育着新一轮资产重估的契机。

                                        
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