本文来源：时代财经 作者：时浩
随着国内资本市场不断发展，近年来A股市场已成为全球规模最大、交易最活跃的股票市场之一。Wind数据统计显示，截至2024年5月6日，A股上市公司数量已超过5300家，市值累计超过78万亿。
在注册制改革不断推进下，近几年A股上市公司不断增加，对于投资者来说，保持对全部个股的跟踪难度也在不断加大，因此，借助合适的市场指数来跟踪市场趋势便成为了一种合适渠道。
中证全指指数（指数代码：000985）作为一只能够客观反映中国A股市场整体涨跌的全市场指数，由上交所、深交所、北交所符合条件的股票和存托凭证组成样本，具有较高的市场代表性，准确反映了国内资本市场上市公司的整体表现。
中证全指的编制基础
中证全指以2004年12月31日为基日，以1000点为基点，指数样本由在科创板上市时间超过一年、在北交所上市时间超过两年，或在其他板块上市时间分别超过一年和两年、及上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位的其他证券组成，采用自由流通市值加权方式计算指数点位。
中证全指最核心的特征在于全面、综合。根据Wind数据，截至2024年5月6日，中证全指样本数量4892只，涵盖了A股市场超过91%的上市公司，成份股市值总额占A股总市值比例超过96%，指数样本覆盖全部11个中证一级行业。此外，中证全指在股票指数体系构建方面也发挥着重要作用，众多中证系列境内股票指数都以中证全指的样本空间作为其选样基础。
分散风险，还有超额收益？
从指数成份股和行业分布可以看出，中证全指指数是一只非常分散的指数。
根据Wind数据，截至2024年5月6日，沪深300、中证500、中证1000的成份股及其他股票，占中证全指指数权重分别为48.94%、17.16%、15.28%和18.62%。
指数行业分布上，中证全指指数成份股囊括了全部一级行业，且总体分布较为均衡。
资料来源：中证指数公司
不同的跟踪指数导致投资策略风格倾向差异化明显。除中证全指外，当前市场常见的宽基指数还有沪深300、中证500、中证1000、万得小市值等，而国内的指数增强策略也基本围绕着上述宽基指数来进行产品开发，此时Beta端（对标指数）常常由投资者来自行决定。
通常来说，指数成份股需要限制，一方面来说，产品发行规模越大，且指数成份股越少，则相比于市场整体超额收益能力越强。然而，面对过去2年中A股市场出现的明显风格切换行情，市场轮动加速也使得跟踪主流宽基指数的指增产品波动率增高。在获取超额Alpha难度不断增大的大背景下，过度聚焦于某些固定风格的指增策略业绩浮动也随之增大，投资者开始关注在Beta端对于指数业绩影响更大的投资策略。
中证全指的投资特征较为符合了当下市场的需求：
中证全指极大的选股范围分散了市值风格风险，很大程度上，其波动走势代表了A股市场公司的整体表现。指数成份股行业分布全面、均衡，在Beta端解决了投资者短期对市值风格切换的担忧。
而在业绩表现方面，相比于同类型宽基，如沪深300、中证500、中证1000指数等，中证全指近几年整体收益率和波动均位于平均水平，且具有一定收益弹性。对于指增产品，信息比率，常被称为“超额夏普”，可以帮助投资者判断其超额收益稳定性。统计数据来看，目前市场上的基金产品，以中证全指为基准的量化基金，成立以来平均年化超额夏普同样处于中等水平。
部分宽基指数的收益率情况
| 指数代码 | 指数简称 | 2024年以来% | 2023年% | 2022年 % | 2021年 % | 2020年% | 2019年% | 2018年% | 2017年% |
| 000985 | 中证全指 | 0.14 | -7.04 | -20.32 | 6.19 | 24.92 | 31.11 | -29.94 | 2.34 |
| 000300 | 沪深300 | 6.61 | -11.38 | -21.63 | -5.20 | 27.21 | 36.07 | -25.31 | 21.78 |
| 000905 | 中证500 | 1.83 | -7.42 | -20.31 | 15.58 | 20.87 | 26.38 | -33.32 | -0.20 |
| 000852 | 中证1000 | -4.76 | -6.28 | -21.58 | 20.52 | 19.39 | 25.67 | -36.87 | -17.35 |
| 指数代码 | 指数简称 | 年化波动率2017年-至今% |
| 000985 | 中证全指 | 18.18 |
| 000300 | 沪深300 | 17.84 |
| 000905 | 中证500 | 20.01 |
| 000852 | 中证1000 | 22.14 |
数据来源：Wind，截至2024年5月6日
远超其他宽基的选股自由度
对标不同指数的指增策略，采用通过全市场选股来扩大超配自由度的方式所承受的风险也有差异。通常来说，当指数增强策略只能在成份股以内选股时，对标指数成份股数量越多，该策略的选股自由度也就越高。
对于一般的指增策略，想要获取更大的选股自由度，则需要进行指数外选股。指数外选股对指增策略来说收益与风险并存，尽管可以通过拓宽选股自由度来获取更高超额收益，但是一旦非成份股下跌，会出现超额回撤现象。
相比之下，选股自由度上，中证全指指增大于中证1000、中证500、沪深300的指增。这意味着其在选股自由度拉满的同时，又避开了指数外选股的风险。
站在长期视角上，中证全指指增是一个具有十分生命力的策略。
目前市场上对标中证全指（业绩基准里中证全指占比不低于90%）的基金产品仍较为稀缺，其中泓德基金已经布局了一只，名为泓德智选启航混合（业绩比较基准：中证全指指数收益率*90%+中国债券综合全价指数收益率*10%），该基金采用了AI选股模型。据了解，未来泓德基金仍会继续该指数的产品布局。
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