晨星峰会首次落地中国 天弘基金姜晓丽：逆势投资是基金经理必修课

　　4月13日，晨星（中国）在广州举行2024年度投资峰会，这是晨星（中国）36年来首次在中国举办年度投资峰会。本次峰会的主题是“新趋势、新赋能、创共赢——探索资产与财富管理新时代”，峰会邀请了来自基金、券商、研究机构等金融行业的相关领袖、专家学者，以及各大媒体参与。天弘基金固收体系总监姜晓丽受邀参加本次会议，并参与“新形势下的固收和权益投资”圆桌对话。

　　姜晓丽指出，当前静态看，债券估值较贵，股票估值较便宜，主要原因是基于房地产部门和债务去化的情况，大家对经济预期比较低，所以给出这样的预期和定价。必须看到，目前经济还是能够看到一些亮点，譬如出口以及一些工业品价格等等。因此，目前在债券上保持中性略偏保守的配置，因为债市拥挤度比较高；对股票资产略微积极一些，逆势、克服恐惧是基金经理的必修课。

　　债券略保守 股票略积极

　　针对当下的宏观环境，姜晓丽表示，中国经济的总需求有两个驱动力：城镇化和出口对应的外需，现在这两个驱动力正在劈叉，所以经济整体表现不温不火。从宏观上来看中国还在去杠杆的状态下，整个地产部门和地方基建投资较弱、但出口和制造业部门相对较强，但从宏观加总来看经济表现温和震荡，这个状态也会映射到股票、债券两类资产价格上。

　　债券市场跟债务融资关系更大，目前来看没有中期压力，短期的问题更多是市场拥挤交易、预期过头的问题，在市场交易结构修整之后，还是要回到中期基本面上。股票市场也是类似，跟债务融资相关的建筑业、金融业现实的压力还是有的，但出口链代表的一些产业，一带一路、上游资源处于非常景气的状态。这样合成的结果是宽基指数层面可能震荡、不温不火，但内部机构分化又很大。不过相比于前两年，预计今年股票和债券的分化程度会收敛。

　　具体到投资端的资产配置，姜晓丽表示其在资产配置中追求稳健性，追求大概率正确但不追求极致的状态。在姜晓丽看来，资产配置主要考虑两个问题：一个是静态看，结合基本面和估值看资产是否有价值；第二个是环境的变化方向是否对资产有利，是否未来会损毁静态的价值，当然能够加强是好的。

　　针对当下的股债情况，姜晓丽认为，当前静态来看，债券的估值显得很贵，股票的估值显得很便宜，之所以资产价格和估值走到今天的地步，一定是由非常合理的理由的，因为市场经常是有效的。基于房地产部门和债务去化的情况，大家对经济预期比较低，所以给出这样的预期和定价。对于基金经理来说，当下需要回答的问题是：经济是不是现在这么差，一点亮点都没有？如果回答不是，那么这样极端地去定价资产就是危险的。

　　姜晓丽指出：“在资本市场上，我们难免会受到市场情绪影响，常常会事后合理化市场的表现，为资产价格事后找理由，因为股票跌了，所以我悲观，而不是因为看到了什么事实、经过理性地判断而悲观。当前，我认为经济体里还是能够看到一些亮点的，譬如出口、譬如一些工业品价格都挺高的，所以当下、这个时候，倾向于更加平衡的配置，而且更加倾向于在结构性上努力。眼下确实有一些困难，确实这些困难短时间还没有看到反转，但我们看到政策在累计、风险在释放，房地产也不可能永远跌下去，世界还在发展，人们还在生活。”

　　姜晓丽表示，目前在债券上保持中性略偏保守的配置，因为市场的拥挤度还是比较高的；在股票上，略微积极一些，但积极的程度是显著低于2020和2021年的。在经济结构显著分化的背景下，在投资中会非常注意结构，在出口链和上游资源链会相对重配一些。

　　当前或可考虑布局历史绩优固收+

　　投资里常说，“好做不好卖，好卖不好做”。可以认为，当前债券正处在好卖不好做的时候，而股票处在好做不好卖的状态。对于基金经理而言，想要获取更高的回报，在必要的时候必须能够做出逆人性、逆群体行为的投资。

　　正如姜晓丽在晨星（中国）2024年度投资峰会上所说，“正确的投资应该是基于价值和客观的认知，而不是基于情绪和一种氛围感。所有让我们感受良好的东西都是要付费的，在投资里面也一样。在所见都是悲观的观点时，市场的价格已经把万千的悲观计入，此时机会反而正在出现；所见都是乐观时，市场把未来的乐观也已经计入，风险也就慢慢累积。逆势、克服恐惧是基金经理的必修课，也是好的投资的必备功课。”

　　站在当下时点，考虑到债券市场估值偏贵，固收类产品收益率长期趋于下行，天弘基金认为，对于看好权益资产未来表现的投资者来说，根据自身风险承受能力，不妨考虑布局历史业绩优异的固收+产品，进可攻、退可守。

　　以天弘旗舰固收+产品天弘永利债券（A类：420002 ；B类：420102；C类：009610； E类：002794）为例，姜晓丽从2012年开始持续管理该基金超过11年。该基金过往业绩表现突出，截至2023年12月31日，B份额近10年年化回报6.88%，业绩比较基准年化4.66%；同时回撤控制较好，成立15年来最大回撤-5.96%，2019年以来最大回撤小于-3.5%。

　　从年度表现看，天弘永利债券自2008年成立至今，B份额成立以来15个完整年度14年正收益。Wind数据显示，截至2023年12月31日，天弘永利债券还是全市场持有人数最多的固收+产品，2023年底持有人超222万户。凭借突出的业绩表现，天弘永利债券累计五次获得金牛奖，实现三年、五年、七年期金牛奖大满贯，在2023年第四届济安金信公募基金“群星汇”评选中，天弘永利债券还获得“二级债基金产品奖”。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成任何投资建议。本产品由天弘基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他产品业绩不构成对本产品业绩的保证。

　　关于天弘永利债券获得金牛奖情况：2022年天弘永利债券摘得“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。天弘永利债券曾获得2017年度“三年期开放式债券型持续优胜金牛基金”、2019年度和2020年度 “五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”、2021年度“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”。 2023年第四届济安金信公募基金“群星汇”，天弘永利债券获得“二级债基金产品奖”。金牛奖的评选机构为中国证券报，济安金信群星汇评选机构为济安金信。关于永利债券持有人：截至2023年12月31日，永利债券2023年年报显示其持有人数合计2,226,329户，在wind固收+基金中持有人数位列第一。近10年年化回报数据、指天弘永利债券基金B份额，数据来源wind，截至20231231，年化回报数据已经托管行复核，同期业绩基准年化回报4.66%。回撤数据来源wind，截至20240331。

　　天弘永利债券B成立于20080418，成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2009年1.01%(0.27%)、2010年5.44% (2.00%)、2011年-0.91%(3.79%)、2012年7.89%（4.03%）、2013年2.03%（1.78%）、2014年10.17%（9.41%）、2015年15.5%（6.5%）、2016年2.99%（1.83%）、2017年1.86%（0.25%）、2018年0.04%（8.21%）、2019年13.79%（4.59%）、2020年11.53%（2.97%）、2021年14.34%（5.09%）、2022年-1.51%（3.3%）、2023年1.96%（4.77%）（以上业绩数据来源于基金定期报告）。

　　天弘永利债券型证券投资基金-A类成立于2008年04月18日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2018年-0.37%（8.21%）、2019年13.34%（4.59%）、2020年11.1%（2.97%）、2021年13.89%（5.09%）、2022年-1.91%（3.3%）、2023年1.56%（4.77%）。天弘永利债券型证券投资基金-E类成立于2016年05月10日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2018年0.05%（8.21%）、2019年13.79%（4.59%）、2020年11.53%（2.97%）、2021年14.34%（5.09%）、2022年-1.51%（3.3%）、2023年1.97%（4.77%）。天弘永利债券型证券投资基金-C类成立于2020年05月27日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年13.99%（5.09%）、2022年-1.81%（3.3%）、2023年1.66%（4.77%）。天弘永利债券型证券投资基金历任基金经理：蔡采(离职)(2008年04月18日~2008年05月30日)、袁方(离职)(2008年04月21日~2009年06月06日)、姚锦(离职)(2009年03月17日~2011年03月03日)、朱虹(离职)(2010年05月19日~2011年12月08日)、陈钢(2011年11月18日~2015年04月24日)、姜晓丽(2012年08月03日~至今)、张寓(2021年03月27日~至今)、杜广(2019年12月27日~至今)、赵鼎龙(2018年11月09日~至今)。