智通财经APP获悉,国泰君安发布研报称,油运市场产能利用率已处阈值,预计未来数年供需将继续向好,景气上升与持续将超预期,当战略性重视。油轮在手订单有限,船东规模下单意愿不足,且老龄化严重,环保监管与制裁趋严将加速老船拆解,供给刚性将凸显。红海影响助力淡季不淡,2024Q1油轮船东盈利中枢将继续上升,更重要的是再次验证油运淡季产能利用率已处阈值。预计地缘冲突对油价与油运的影响将持续甚至加剧,建议放低短期波动关注中枢趋势,继续看好油运超级牛市期权。

维持增持评级标的:招商南油(601975.SH)、中远海能(600026.SH)、招商轮船(601872.SH)、中国船舶租赁(03877)。

国泰君安主要观点如下:

运价跟踪:节奏主导淡季运价高位波动,运价维持高位

1)原油油运:油价回落运价上冲,实业界乐观预期景气上行。近期运价维持高位,上周中东-中国VLCC TCE环比-2%,维持5万美元。2)成品油运:运价中枢维持高位,高景气持续性将超预期。近期新澳线MR TCE维持高位,上周均值环比持平,维持3.9万美元。3)干散货运:过去一年BCI弹性增加,运价中枢稳中有升。短期贸易节奏继续主导运价表现,近期有所回落,上周BDI环比-6%。4)集装箱运价:红海绕行与出口增加致供需改善,欧美航线运价一年新高。上半年供需同比改善,SCFI美西、欧洲航线SCFI运价指数延续同比分别+271%/+297%。

原油油运:产能利用率已处阈值,淡季不淡催化乐观预期

国泰君安表示,过去两年全球原油油运贸易重构,原油油运需求显著增长,驱动原油油运产能利用率已处阈值,预计未来两年供需将继续向好,其中VLCC规模将大概率缩减,原油油运景气上升与持续将超市场预期。年初以来市场对全球经济与原油需求预期改善,且VLCC拆解再现,叠加淡季不淡,催化市场对供需继续向好的乐观预期。

成品油运:产能利用率已超阈值,运价中枢维持高位

国泰君安指出,由于2022年恐慌与抢运驱动超预期高景气,2023年炼厂东移接力支撑高景气持续,成品油轮船东盈利中枢上行。成品油运产能利用率应已超阈值,叠加红海影响,24Q1运价中枢再创历史同期新高,成品油轮船东盈利同比大增。预计未来两年需求增长将超预期,在手订单交付压力有限,供需将继续向好,成品油运景气上升与持续将超市场预期。

风险提示:经济风险、地缘形势变化风险、环保政策执行风险等。

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