关税过山车

特朗普究竟想干嘛？

嗨~今天咱们来讲——关税。

我的想法是：帮大家也帮我自己，捋清楚特朗普这套操作，背后可能的逻辑和思路。

试想一下，站在美国的角度，这里面变量这么多，特朗普政府到底最主要想聚焦在哪些？哪些因素可能可以让步? 这些因素背后是如何关联的？

形势分析

主要依据

我的分析主要依据什么呢，是现任白宫经济委员会主席斯蒂芬·米兰, 在2024年11月份，还是一个对冲基金的策略师的时候，发表的一篇文章《重组全球贸易体系的用户指南》。

本来最开始大家并没太当回事儿，但是特朗普上台之后，米兰很快成为了美国白宫经济顾问委员会（CEA）主席, 更关键的是，特朗普激进的政策好像都在一步一步的印证这个文章里面的政策建议。这一下就让市场重视起这篇文章，里面提到的一个"海湖庄园协议"也成了华尔街讨论的热词。

这篇文章，我来来回回真的是读了四五遍，一个国家那么多利益，作者认为什么是重要的，什么是可以牺牲的，你其实是可以从字里行间感受出来的。而且它其实也进行了很多理论分析，但又有的时候有目的性的避重就轻，还是挺有意思的。我甚至可以说，你看懂了这篇文章，就看懂了特朗普政策的底层逻辑~

所以我主要依据米兰的这篇《指南》，以及贝森特的几次采访，加上各种公开信息来尝试拼凑一下，特朗普这一系列政策背后可能的逻辑和策略，贝森特所谓的要推动“某种形式的全球经济重组”，可能是怎么个重组？

视频截取自: 小Lin说

目标

美国政府的相关目标大概有这些:

• 经济增长，或者就业增长

• 物价稳定

• 制造业回流 / 减小贸易逆差

• 改善政府财政

• 限制对手国发展

• 维护美元国际储备货币地位

这么多目标，不可能一口气全都实现，对于特朗普政府来说哪些是底线，哪些可能就没那么重要，甚至可以暂时让步、暂时牺牲呢？

图片截取自: 小Lin说

经济增长，虽然听起来很重要，不过因为美国最近几年的经济，相对于其它国家来说是比较坚挺的，所以其实它不是现在的主要关注点；

这点我觉得其实是美国政策大方向的一个重要转变。过去几十年美国绝大多数政策都是有限经济增长，大部分和经济增长有冲突的情况，美国都会选择增长；但特朗普上任以后完全不一样了，它到目前为止出台的很多政策，其实都是牺牲了增长试图达到其它目标的；

物价稳定呢？那是美联储需要担心的事儿，出问题了说难听点还可以甩锅，也不是白宫的主要目标；

这说实在的是让我有点惊讶的，毕竟历史上美国从中是得到了很大利益的，但其实接受了这一点以后很多特朗普的政策就变得更说得通了。你想，连自媒体都知道他怎么怎么动摇了美元的信任度、美元霸权的地位，特朗普就算再疯狂他也不傻，如果你把美元的地位在他那看成是可以适当妥协的目标，就合理很多了。

而剩下的这三个目标:

• 制造业回流 / 减小贸易逆差

• 改善财政

• 限制对手国

是美国政府关注的核心。

图片截取自: 小Lin说

制造业

美国制造业为什么空心化，我们之前有一期详细分析过，再简单总结一下逻辑链:

• 美元成为全球货币，导致全球对美元需求激增，美元上涨。

• 一方面，给美国带来的好处是巨大的:

• 持续的金融账户顺差，让它的硅谷大厂、华尔街等等都能以低成本融资；

• 同时，大家都抢着买美国国债，更是让政府的融资成本可以压到很低；

• 强势美元带来强大的购买力；

• 美国因此可以拥有强大的金融管辖能力。

比如俄乌战争刚一开打，美国就可以把俄罗斯踢出SWIFT系统，还冻结它的资产。

米兰里也非常直白、非常赤裸的承认这一点:

"美国能够通过金融手段，而非武力，在外交和安全政策上施加其意志。...利用其金融实力实现外交政策目标，削弱敌人而无需动员一名士兵。"

而强势美元的同时，形成了金融账户顺差、经常账户逆差的局面，给美国带来了持续的贸易逆差，进而导致了美国制造业的空心化。

这也就是特里芬困境。米兰的文章里也很理性、客观的分析了，并没有像有时候特朗普表现的一样，简单粗暴把屎盆子一股脑全都扣在中国或者其它贸易顺差国的头上。

不过他没说的是，中国的迅速崛起，让美国感觉到制造业空心化不光是一个经济问题，也是国家安全问题了，所以它现在急于解决这个问题。

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政府债务

而政府的财政问题呢，我们知道美国政府持续扩大的财政赤字，好像每年都永远有比控制预算更重要的事情要花钱，导致国债不停的突破债务上限。

为什么这个在之前的问题不大呢，其实很好理解，因为之前的利率低啊。

从2008年之后全球大放水，利率水平都几乎是在地板上，政府的债务即使快速扩张，也不用付多少利息，前几年耶伦当财政部长的时候，很多人质疑她美国国债借太多，她的一套常常用回怼话术就是: 虽然我们总体的债务水平越来越高，但是其实你看政府负的利息并不多，反倒越来越少了。你别管我借多少债，我利息还的少不就完了。

这个在当时看确实是有些道理，这也是日本债务水平那么高，大家也没有很担心的原因。

但问题是，利率可以忽高忽低，但政府的债务量不能跟着说变就变啊。疫情之后美联储疯狂加息，政府的债务成本持续升高，但负债的量可不是说停就能停的。这么高的利率，10年期国债利率2021年的时候还不到1%，现在已经超过4%了，这就让美国政府的财务情况迅速恶化。

三年里，美国政府的利息支出就翻了2倍多，这问题就一下很大了。

视频截取自: 小Lin说

现在美国国内很多舆论非常不喜欢耶伦，为什么呀？很多人觉得她在财政部的时候利率那么低，怎么不多发一些长期债券，不多借点钱呢，这样政府现在手上就不会这么拮据了。

你说说，当时很多人质疑她借得太多，现在利率高了又有人埋怨她当初怎么不多借点~

如何达成目标

所以这三大目标里面，要让我非得挑出一个最最主要的，我觉得还是政府的财政。对手国可以限制不住，制造业可以暂时持续下去，但是政府的财政必须得有所改善。这里我指的改善都不是削减债务量，更不是达到财政盈余，那基本上是天方夜谭了。只是力求现在这种止不住越花越多、越借越多的势头能够稍微减缓一些。

所以特朗普这几个月，很多政策其实都围绕着缓解美国的财政情况。

他想要建立美国的主权基金，2月份就签了行政令，这很主要的目的就是为了增加财政收入；

让马斯克帮着搞的DOGE，为了削减政府开支；

我还注意到美国财政部长贝森特在采访里顺嘴带出来了一句话，说他现在最重要的两件事儿, 就是压低10年期国债利率，和压低油价。

为什么降低10年期国债利率啊，因为可以降低美国政府的借债成本；

为什么降低油价啊？因为可以给物价降温，从而刺激美联储降息，还是降低美国政府的借债成本。

所以他现在的主要目标，就是降低美国政府的借债成本。

特朗普要退出WHO、威胁要终止对北约、联合国、国际原子能机构、国际民航等等组织的资助，削减各种人道主义援助，很主要的一个原因就是觉得美国一直在当冤大头去给这些短期内看不到回报的虚无缥缈的东西买单，不想再花那个钱了。

视频截取自: 小Lin说

这里面很关键的一点就是军事上。注意我这里说的军事，不是武装方面，而是军事的钱谁出。特朗普就觉得美国提供的全球防御网，每年几千亿美元的开支，其它北约盟国就是占美国的便宜，北约的军事支出美国一个人占了超过60%。

特朗普很不爽，你们自己的安全自己得负责，不止一次施压让其它成员国的军费开支从2%提高到5%。要么你们就得给美国交保护费。

这一点上，美国政府是有些成效的。欧洲这两年确实在快速增加军费开支，现在再加上特朗普的施压，计划在十年内将军费从现在GDP的2%，提高到3.5%以上。

总之，你看特朗普的这一系列政策其实都是围绕着缓和政府财务这个目的的。

不过我刚才说的这么一大串政策，都并不是米兰指导里的核心政策，他为了解决这三大目标，最最核心的政策就两个方面：一个是关税，一个是货币政策。

图片截取自: 小Lin说

关税设想

关税，当然现在来看特朗普肯定是开局就玩呲了。但咱先理解一下他背后的策略和逻辑啊。

根据米兰的设想，关税有三大好处：

• 第一，可以通过限制进口从而促进制造业回流；

• 第二，可以增加政府的税收收入；

• 第三，可以限制对手国的出口和制造业。

多好，最主要的三大目标一口气全都实现了！

这也是为什么关税会在特朗普政策组合中处在如此重要位置。

关税的作用，我们之前分析过，对这三大目标确实有正面的直接影响，但这很明显不是事情的全部，我们之前也分析过，它还会带来很大的副作用。这在像特朗普上一任期时候的小范围、针对个别商品、个别国家征关税的时期可能还不太明显，但是如果大规模、全方位的关税扫射，那副作用就会非常大了。

图片截取自: 小Lin说

副作用

其中最最主要的是两个:

• 第一，它会带来通货膨胀，抬高美国的物价，从而让所有消费者、下游生产者承担成本；

• 第二，它极有可能会引发对方国的反击，从而抑制经济和总需求。

物价和经济，这两点虽然也在政府的目标里，但不是特朗普的一级目标，它们在现在是可以妥协的部分。

• 【物价】

而对于特朗普来说麻烦的点就在于，物价他不一定那么担心，但有人担心，就是美联储。

一旦关税导致通胀抬头，美联储就会加息，得！这就又让政府的债务成本上升了，触碰到了它的另一个核心目标。这就很棘手了。

• 【货币补偿理论】

对于物价这个副作用，米兰提出来了一个很有意思的观点，觉得关税大概率不会带来通胀问题。

他说如果美国加关税，其它国家的央行很有可能会让自己的货币补偿性贬值，来缓解美国关税带来的它本国出口下降，从而承担了关税带来的大部分成本。

因为美元的升值，关税并不会引发美国进口商品的涨价，关税对美国也不会有通货膨胀的影响了！

米兰可重视这套货币抵消理论了，花了七八页的篇幅列公式、分析它多有道理、多有可能发生。

但我读着就非常困惑，因为这里面有个明显的底层矛盾，就是他说关税会带来美元升值，可是美元升值不就又回到了贸易逆差、制造业空心化的循环里了，这就和关税的初衷打架了。

实际上，这篇文章第一部分分析特里芬困境的时候还都算挺理性客观的，从关税的影响这部分开始就起飞了，开始避重就轻，确实给人感觉可能是先有答案然后开始硬拗分析过程的感觉。

视频截取自: 小Lin说

• 【关税反击】

关税带来的另一个副作用，就是其它国家的反击，反制。咱之前也分析过，一般国家在面对其它国家的关税政策冲击时，通常长期博弈的最优策略就是以牙还牙，进行对等的反制，你打我一拳我就还你一拳。

一旦其它国家全都对美国实施关税反击，美国的出口、制造业又反过来遭受了打击，可能造成全球性经济衰退。

针对这个副作用，米兰的说法是，这就是一种博弈，一个"胆小鬼博弈"，看谁先扛不住认怂。而现在美国经济相对坚挺，再加上还能以安全防御伞作为威胁和谈判筹码，米兰认为其它国家更大概率会先扛不住，妥协。

这一点说实在的，有他一定的道理，但米兰肯定没想到特朗普一口气和所有的国家进行"胆小鬼博弈"...

谈判筹码

大家发现了么，不管是特朗普、米兰还是贝森特，都多次提到了，关税其实很主要的一个目的在于谈判。

具体怎么谈，目的是什么？米兰的文章里是这么建议的:

我先加很高的关税，然后跟你说了:

"我可以把这么高的关税降下来，也可以继续给你提供军事保护，但条件是你得配合我一起给对手国加关税，或者投资美国、或者直接给美国写张支票；不然的话不好意思，你们的商品以后想要卖到我美国来都得有这么高的关税，就算你是企鹅也不例外，并且我也不会给你提供军事保护了，就算你是企鹅也不例外。"

实际上，就是利用关税和安全保护作为筹码，来威胁各国成为美国更亲密的盟友，给美国带来利益，或者一起去限制对手国。这篇文章的题目叫做《重组全球贸易体系的用户指南》，怎么重组？这就是很重要的一部分。

谈判，应该是美国对大部分非对手国国家实行关税的主要目的。

当然无论是米兰还是贝森特应该当初都没想到，最后特朗普推出的关税能那么离谱。

米兰在接受采访时，看似轻描淡写，但明确强调了这个关税的数字，是政府里面的其他人制定的。

贝森特也是，他特意解释说："我参与了关税政策的大方向，但那些具体的数字我可没参与啊..."

数量概念

关于关税到底能给政府带来多少财政收入，我估计很多人可能还是没有一个数量上的概念，所以我来帮你梳理一下，你也可以和你的直觉对比一下啊。

2024年，美国的GDP是多少? 大概是29万亿美元；

政府的开销大概是：6.75万亿，也就是GDP的大概24%。这个数字你可能感觉挺高的，其实在各国政府里面不算高，你比如高福利的欧盟政府开销能达到GDP的40%。

然后美国政府的收入大概是4.9万亿，也就是有大概1.8万亿美元的赤字。

所以它要是想达到收支平衡，每年得想办法多收1.8万亿美元，或者缩减开支1.8万亿美元。美国想要改善财政状况的话，需要达到大概万亿这个级别。

DOGE本来号称要缩减1万亿美元的开支，目前声称是节省了1500亿美元，也就是0.15万亿美元，就基本没动静了，这还没考虑它带来的副作用。所以目前来说作用有，但是不多。

政府的债务是36万亿美元，2024年的净利息支出大概是8800亿美元，也就是0.88万亿美元。

这是净利息支出啊，实际上所有国债的利息是超过了万亿美元的，但是很多联邦政府机构也持有美债，也会收利息，所以抵消了以后里外里整个政府的净利息成本是0.88万亿美元，这么算下来36万亿美元债务的平均利息就是2.4%。

视频截取自: 小Lin说

要知道三年前它的净利息还是0.33万亿美元呢，这一下加息已经翻了两倍多了。如果高利率持续下去政府的净利息成本涨1万亿就是分分钟的事儿。

这就是为什么债务成本是美国政府虽然嘴上不提，但其实非常看中的点，也是贝森特工作的KPI。

咱再来看关税的数字。美国2024年的总进口是多少呢？给大家两秒钟猜一猜...

是3.3万亿美元。我不知道你听到这个数字是什么感受啊，我觉得还是挺少的。

而它2024年的关税收入只有可怜的不到800亿美元，也就是0.08万亿美元。

所以说就算特朗普成果的给所有国家加了20%的关税，然后它的进口额奇迹般的还没有变化，对整个经济没有任何其它负面影响，给美国政府带来的关税收入是 20% x 3.3万亿 = 0.66万亿美元。这就已经是极限假设的情况了，咱还完全没考虑如果有关税，进口额会大幅下降等等情况。

所以，虽然贸易联结着美国大部分商品的产业链，范围很广，但是从简单的数值看，贸易对于美国来说真的没那么重要，关税收入顶大天了也收不出多少钱，反倒是利息支出，最能在短时间内给美国政府的财政带来剧烈的震动。

这是不是就解释了，为什么特朗普的关税政策经常看着那么离谱、说个数字就跟小学生吵架一样了。因为他可能就没那么在乎这背后对美国的财政影响，从直接数字来看再怎么撕来撕去，直接影响的也就是那3.3万亿的进口。

但是，反倒是一旦威胁到资本市场、威胁到美国政府的利息成本了，那就不一样了，特朗普可就紧张了。

视频截取自: 小Lin说

货币政策

上文分析的这些，只是它围绕关税的政策。

而还有一大策略，是目前为止美国政府在明面上还没有实施的，听起来更劲爆的，就是它的货币政策。

我们分析过了，美国持续性贸易逆差、制造业空心化的底层原因是美元估值过高导致的，所以它的货币政策的主要目的就是让美元贬值。

米兰主要分了两大可能的策略方向:

• 多边策略，也就是联合其他国家、其他经济体一起进行的策略；

• 还有单边策略，就是纯靠美国自己。

说实话，一个比一个大胆。

我就是从这些货币政策的建议里捕捉到一个感觉，就是我前面说的: 美国似乎是可以一定程度上牺牲美元的国际储备货币地位的。

米兰在《指南》倒是强调了:

"特朗普政府不会试图终结美元作为全球储备货币的地位，而是寻求方法收回其他国家从我们提供储备中获得的部分利益"

这其实有点像做自媒体，就是我原来流量有了，但是大家老来蹭我的流量，不行，我现在不平衡了。要适当的变现了，即使牺牲一部分流量，但是我要变现。

你看看他是打算怎么变现的啊，先来看看多边策略。

图片截取自: 小Lin说

多边策略

我可以简单用六个字总结，就是：海湖庄园协议。

• 【协议内容】

可能很多朋友听说过这个东西啊。早在2024年6月份一个瑞银的分析师波萨尔 (Zoltan Pozsar) 就提出了一套货币政策的假想，建议联合各国来签这么个协议，他称之为"海湖庄园协议" (The Mar-a-Lago Accord)。

本来这篇文章完全没有水花，也没人提这个协议，可是米兰的《指南》里面却再次出现了这个协议，而且不是简单提一嘴，而是作为两大战略方向之一，这就非常不简单了。

不过我估计米兰和这个波萨尔不熟，因为他文章里还把Pozsar的名字给写错了，z和s写反了，我只能说这个世界真是个巨大的草台班子。

海湖庄园是特朗普在佛罗里达很重要的一个私人庄园，主楼有126个房间，他经常会在这举行外交活动、还举办私人俱乐部等等。当初2022年，FBI还突击搜查过这个庄园，查获了上万份文件。

为什么这个协议要叫做"海湖庄园协议"呢，就是有点想要模仿1985年的广场协议，当初广场协议是在纽约广场饭店签的，这次大家连协议在哪签都帮特朗普想好了。

协议的目的也和广场协议有点像，广场协议是美国拉着德法英日帮它抛售美元，让美元贬值，缓解它的贸易逆差。

而这个"海湖庄园协议"的野心更大一些。当然这个所谓协议其实并没有签，只是一个构想，米兰和波萨尔的提案也不完全一样。但大致上是这么两点:

• 各国帮助美国出售美元

• 各国将手中持有的债券展期成长期债券，50年、100年期、甚至永续的债券。

这个协议确实是想得挺美的。咱先不管它能不能达成，背后的逻辑是这样的:

首先，联合各国一起抛售美元，美元贬值，缓解美国贸易逆差，制造业回流。(你看，这又和刚才关税的货币抵消理论冲突了。)

可是，因为各国持有的美元大多是以美债的形式。所以抛售美元势必导致美债被抛售，导致利率上涨，哎呀。这不又麻烦了，政府的利率成本又上去了。

怎么办？所以更精彩的就是这第二条，各国剩下持有的国债展期。就是你本来持有2年期国债，换成10年期国债、30年期国债甚至100年期国债。这样就让长期国债的需求增加，压低了长期利率，降低了美国借长期债的成本。

你肯定想问，那短期债呢？唉，不是还有美联储呢么，短期利率就到了美联储的射程范围里了，我让美联储帮忙"搞一搞"就是了。

你看啊，是不是还是想得挺美的一套方案啊。

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• 【其它国家的代价】

但是，连米兰的文章里都承认，它要达成的难度是非常大的，也可能对金融市场造成巨大的冲击。

首先，人家其它国家凭什么跟你签协议？这对其它国家来说成本是非常高的:

首先抛售美元让自己的货币升值，不就是在压制自己的制造业么；

而这第二招就更扯了，债务展期，其实就是债务重组啊，说难听点就是变相的债务违约嘛。我利息有点还不起了，你给我换成长期债吧。

而且就算是等值转换成长期债，各国都会承担巨大的利率风险，你拿着一个2年期国债和一个30年期国债，本金一样，利率风险可是翻了10倍。

米兰的指南里都说了：

"就目前情况而言，几乎没有理由期待欧洲或中国会同意协调行动以提升其货币价值。"

"日本、英国，以及可能的加拿大和墨西哥，或许对货币干预更为接受，但在当前全球经济中规模不足以实现预期目标。"

• 【可行性低】

所以米兰建议美国政府如何达成这个协议呢，还是老办法，就是威胁。拿什么威胁？还是关税和安全伞。

我看到这个文章后面，都觉得有点搞笑了，感觉美国指望通过关税和安全伞来威胁要干好多事儿啊，怪不得特朗普这么着急，上来给出的关税这么吓人呢。不然真的之后谈判的让步空间不够啊。

光威胁可能还不够，各国如果换成长期债确实承担了很大的利率风险，怎么办啊？米兰就建议再次派出美联储，给各国大量短期的美元的掉期额度，你可以理解成让各国只要手里有美国的长期国债可以直接找美联储借钱。

由此可见，这招真的是需要美联储全力配合政府才可能实现，不光多边策略，一会儿咱们要说的单边货币策略也都少不了要考美联储配合，贝森特在采访里也不停的强调需要鲍威尔配合，我每周都和鲍威尔吃早餐。要么特朗普急切的想要削弱美联储的独立性，他万一不配合怎么办。

这个债务重组的方案，我们退一万不讲，就算各国同意，这不典型的扭曲市场供需的行为么，市场可不惯他毛病。

各大对冲基金还不得冲进来杀疯了，比如，我做空30年期国债，做多5年期国债，吃carry。没准最后长期利率没压下来，就是让对冲基金们赢麻了。

所以这个“海湖庄园协议”吧，我觉得还是挺不可行的。我感觉米兰也知道这玩意儿不靠谱，在《指南》里也说的非常含糊，完全不像关税那部分一样有理有据、摆数据讲道理，他八成也心虚。

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单边策略

而货币政策除了拉着别的国家一起的多边策略，米兰也有单边策略，靠美国自己的策略。

这个更有意思了，就是向各国官方机构征收美国国债的使用费。你但凡要想买我的国债，就得给钱。

这样一来，一方面给政府创收，也降低了美元的吸引力，从而达到让美元贬值的目的。

但这个粗略说实在的漏洞就更多了:

国债收费，大家一抛售导致国债利率上升，不就又增加了美国政府的债务成本了么；

美国国债收费，那公司债收不收费? 买MBS收不收费？

这里面的套利空间就更多了，政府这么扭曲市场的政策是很容易被对冲基金玩垮的。

米兰还提出一个单边策略就是：积累自己的储备基金，类似于国家主权基金一样。

建立主权基金倒是没什么问题，特朗普也真的签了行政令要建立主权基金。不过正像咱们之前分析的，钱从哪来对美国来说是大问题。如果想要达到缓解美国政府财政的程度，这个主权基金的规模需要至少得在5万亿以上吧，美国政府把手上的黄金啊、比特币什么的卖了还不到一万亿，短时间内哪去搞那么多钱，接着发债么？

所以说这道题几乎是无解的。我也是非常同情这个基金计划的负责人，真的是巧妇难为无米之炊啊。

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总结

所以我们简单汇总一下这整体的策略和逻辑啊：

为了促进制造业回流、改善政府财政状况、限制对手国的目的，米兰建议了关税和货币政策两大主要方向。

其中货币政策说好听点叫难度极大，更可行、风险更可控的还是关税相关政策。

所以米兰建议先从关税政策着手，特朗普也确实是这么做的。

通过关税制裁加上安全保护作为筹码，和各国进行谈判:

要么对方妥协，成为美国更亲密的盟友，帮着一同限制对手国，或者配合帮助美元贬值，或者直接在美国投资，或者直接给钱；

如果对方不妥协，关税也可以给政府创收、促进美国制造业回流，而且美国也不必再继续花钱给这些国家提供安全保护。

但是这套逻辑的背后还是有不少矛盾点的：

• 关税要么导致物价上涨，导致美联储加息，政府财政受到打击，要么美元上涨，制造业继续恶化，矛盾；

• 美国政府又希望大家抛售美元，又希望大家买美国国债，矛盾；

• 美国政府又希望维持美元的国际储备货币地位，又希望缓解贸易逆差，制造业回流，矛盾。

• 美国政府希望压低利率，而美联储希望控制物价，矛盾；

这都是理论上就有的矛盾点。我不是说它这套策略就是纯胡扯，只能说它肯定没有米兰的文章里分析的那么好，副作用很有可能让美国和其它国家两败俱伤。

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实际执行

摔倒

而特朗普4月2号真的实施关税政策的方式呢，没想到杀出来个纳瓦罗，搞出了2025年最出名的一张Excel表格，不分青红皂白给所有人、给所有企鹅征关税。

根本都还没到咱们上文分析的，那一大套政策传导机制，可能会怎么样怎么样呢，都没有，市场先给特朗普教育了一顿。

这么折腾一通，说实在的有点喜剧效果了。就好比你参加障碍赛，本来计划的非常详细要这么跑、这么跳，规划路线，结果一上来直接踩空了掉水里了...

就算股市暴跌特朗普扛得住; 但没想到债市也出问题了，本来是因为避险而上涨的，后来不知道怎么的突然反转，在4月7号开始也跟着暴跌，导致10年美国国债利率一个星期涨了60个基点。

这背后的原因有人说是对冲基金补交保证金导致的，有人说是其它各国抛售美债、抛售美元导致的。

总之，长期利率暴涨刺痛了美国政府最最核心的痛点。所以特朗普赶紧暂停关税90天，只保留和对手国开始拉扯，毕竟那也是他核心目标之一。

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特朗普怎么想的

其实你想想，这张表格据说是发布会前3个小时才定的，数字的公式又那么简单粗暴，说明什么？

说明特朗普团队都是疯子，都是白痴么？

显然不是。

说明它们并不是非常在意那些关税具体的数字，那就是一个谈判的起始点。

上文分析了特朗普的策略，他还指望着靠关税作为筹码来谈判得到好多利益呢，那不得起手占据个有利位置。

就像我小时候去那种小商品市场，商家卖这个商品成本价就50，但他可能上来管你要1000，也可能要八百，这个数他就是随口那么一说，他知道这个数很扯，你也知道这个数很扯，他也知道你知道这个数很扯，所以你可能直接上来就砍价: "50"，他就说 "600", 你就说 "60", 你俩就开始拉扯。

这种谈判在小商品市场可能已经形成了一个市场潜规则，商家开口要1000，还是你上来说50，你们双方都不会觉得被冒犯，觉得扯，你们之间是达成了某一种默契的。

可问题是国家之间能这么谈判么？又没有这个"行业标准"。

就算可以，就算别的国家不会炸毛，但同时和所有国家都这么谈判，是不是有点过于激进了？

再退一步，就算从谈判的角度真的可行，市场可不惯着你毛病:

它听特朗普上来报1000，直接炸毛了，50块钱的东西你报1000，你疯了吧！

直接引发全球金融市场的恐慌，和全球财经自媒体的狂欢~

对冲基金大佬比尔·阿克曼，就发文讽刺了:

"有时候最好的谈判策略，就是让对方觉得你是个疯子"

图片截取自: 小Lin说

实际影响

特朗普的这套操作，先是草率实施激进政策，然后又紧急暂停，让美国政府丧失了很多市场信任，也让美元丧失了很多市场信任；

导致美国国债不再是无风险的了，美国国债的利率不再是无风险利率了，现在都得加上一个"特朗普风险溢价"了，也不知道华尔街投行的定价模型是不是得改一改了。

而且闹了这么一出以后，让特朗普在谈判桌上会更加被动，现在别的国家都看出来你的软肋了，而且你这么乱加关税，都不用我反制，市场就能治你，那你这威胁就不太大了，大家都会硬气起来，也会让贝森特、特朗普谈判的难度非常大。

调侃

其实要我说吧，特朗普没准站在更高一层在思考问题呢。试想一下:

他推出毁灭性一刀切的关税、政策又变来变去让大家摸不着头脑，不就很有可能会导致美国经济衰退、美元遭到大范围抛售么。

经济降温，物价不就降下来了么，美联储不就降息了么，政府的利息成本不就下来了么；

而美元遭到抛售，持续贬值，贸易逆差不就缩减了么，制造业不就回流了么。

简直完美啊！

当然，上面这就是一段讽刺啊。

图片截取自: 小Lin说

写在最后

我感觉非常有讽刺意味的是什么呢，特朗普的很多贸易政策、货币政策目标，和美联储有矛盾，和西方国家们有矛盾，和华尔街有矛盾，但和中国一定程度上是匹配的。

• 特朗普希望制造业回流，中国可能更希望刺激消费、刺激内需；

• 特朗普希望降息，中国也不想让美国的利率一直那么老高；

• 再加上双方的供应链、贸易、金融投资上还有千丝万缕的联系，根本不是一下就能斩断的。

好，今天就分析这么多吧，我们下期再见啦，bye~

—— E N D ——