“绝不躺平”三年后 花样年境外债重组终于接近完成

观点网三年前，曾宝宝在“宝爷家书”写道，“花样年绝不躺平”。如今，花样年境外债重组迎来实质性进展。

5月29日晚间，花样年控股集团有限公司发布境外债务重组最新情况公告称，于本公告日期，占花样年现有债务工具81.96%的持有人已加入重组支持协议。

资料显示，4月29日，花样年与债券持有人小组就建议重组的经修订条款，订立重组支持协议。相比与2023年5月的原重组支持协议获76.44%债权人支持，此次修订后的重组支持协议再获81.96%支持。

按照市场惯例，获得75%以上债权人支持是重组计划的积极指标，符合进入法庭流程的要求。这意味着，花样年境外债务重组接近实质性完成。

在地产行业这一轮震动中，花样年是最早出现松动，从山巅滚落的巨石之一。

2021年10月4日，花样年毫无预兆地宣布，无法兑付一笔本金为2.06亿美元的票据，成为继恒大之后较早爆雷的房企。

直到2023年1月13日晚间，花样年才抛出第一份境外债务重组方案，与发行本金总额为40.18亿美元（折合人民币约269.33亿元）的若干主要债券持有人就重组条款达成协议。

公告显示，花样年将采用“发新换旧”的形式，发行到期日为2024年12月至2029年6月的新票据，来延长票据到期期限。相当于期限由2022年12月延长2-6.5年，即在2024年12月之前无境外债务到期。

此外，花样年将把公司13亿美元（约为87.14亿元人民币）的总计息及债务性质负债股权化，达到境外债务大量去杠杆化；同时，通过增量资金对现有票据进行回购，于重组完成后曾宝宝仍为公司实控人。

也是自2023年1月开始，花样年正式启动境内债重组展期工作。据了解，花样年境内债重组于2023年9月13日已全部完成，共涉及5支境内债，实现债务重组金额约64亿元。

相比之下，境外债重组进程出现更多波折。

此前4月29日，花样年发布境外债务重组建议条款更新公告显示，经考虑当前市况及公司的业务表现及预测现金流量，并与境外债权人进行详细及具建设性的讨论后，花样年与债券持有人小组就建议重组的经修订条款，订立重组支持协议。

据此，花样年控股股东曾宝宝将向公司注资或促成注资600万美元，为重组费用和各项开支提供资金。与此同时，曾宝宝将在重组生效日前提供持有的部分花样年股份（相当于重组后总股本10%）质押给新票据。

按照重组方案，13亿美元的境外债务将直接转为花样年新发行的普通股；花样年也将发行八批次新票据，票据到期日为2026年12月至2031年6月。票据的现金利率从此前的5%-8%下降至4.5%-6.5%。在同意费限期前签署新重组支持协议的计划债权人，在重组完成日将获得债务本金0.1%的同意费。

有花样年内部人士表示，完成建议重组后，曾宝宝仍将是公司最大控股股东。自2023年1月重组条款公布至今，公司与债权人经历了一年多的反复谈判及建设性讨论；本次条款修订中的注资、降息、展期等，对确保集团建设项目的成功交付至关重要。

新旧两份方案对比，一是最晚的票据期限从2029年6月延长至2031年6月，增加两年时间；二是利率区间下调，利息开支减少；三是曾宝宝真金白银的承诺，向投资者展现诚意。

核心部分，13亿美元债转股得以保留，与借新还旧的展期相比，这将化解总计息及债务性质负债，增加公司账面值并降低公司净负债率。

花样年此前预期，境内项目出售所得款净额的40%将用于为新票据建立现金清缴机制。

按照该公司的假设，若中国房地产市场能恢复正常，公司商业运营正常且能获得新融资，则2023年-2030年现有项目无杠杆自由现金流将为9亿元/每年-160亿元/每年。

假设基于合理的商业环境预测，2023年-2025年出售项目所得款净额（抵抗抵押债务还款后）约为50亿元-70亿元。

此前3月28日，花样年发布2023年业绩，期内收入约为158.44亿元，较上年增长约62.4%；其中物业开发收入约132.46亿元，较去年增加79.9%。在建及待建项目土地储备建筑面积为约774.5万平方米，较上年减少约259.56万平方米。

财务状况方面，截至2023年12月31日，花样年非流动资产为179.96亿元，流动资产为597.24亿元。总资产减流动负债为113.07亿元，非流动负债为133.32亿元，资产净值为-2.02亿元。

当时花样年内部人士表示，公司已有花样年花好园项目、重庆千尋的花果山项目、重庆霍克尼项目、郑州好时光项目等多项目进入房地产项目白名单，也有其他项目正在申报。

整体来看，房企谈美元债色变的情况正在改变，中资地产美元债的“至暗时刻”已经过去。

去年9月18日，融创超百亿美元境外债重组方案在16个月之内获得债权人大会高票通过；今年4月5日，富力子公司怡略有限公司宣布成功达成三支美元债券的同意条件。

就在5月27日，旭辉也发布公告称，已与债券持有人小组就全面提案主要条款原则上达成一致，组成协调委员会的贷款银行，合共持有旭辉控股适用债务项下的境外贷款融资本金额约59%。