尽管收益率曲线已经倒挂了20多个月，但市场上大多数人讨论的仍是软着陆，甚至不着陆。

外媒调查的近三分之二策略师认为，美国国债市场上的衰退领先指标现在已不再可靠。

所谓的收益率曲线倒挂，即两年期美国国债收益率和10年期美国国债收益率之差为负，一直是经济衰退的可靠预测指标。自1955年以来，几乎在所有衰退发生之前都出现过这种情况。在此期间，它只发出了一次错误信号。

到目前为止，收益率曲线已经倒挂了20多个月，目前也仍在倒挂，幅度为46个基点。但最近市场上的大多数讨论都是关于美国经济不会出现衰退的可能性，甚至是经济增长重新加速的风险。

在3月6-12日的调查中，34位债市专家中有22位表示，收益率曲线的预测能力已大不如前。

Penn Mutual Asset Management的投资组合经理Zhiwei Ren表示：

“我觉得，收益率曲线倒挂不像以前那样是一个很好的衰退领先指标。如果养老基金等实体资金对长期债券的需求永不满足，以及美联储由于经济的弹性而保持较高的前端利率，收益率曲线将在一段时间内保持倒挂。”

自2007-2008年全球金融危机以来，作为刺激计划的一部分，美联储曾多次大举购买美国国债，这意味着美联储所拥有的国债比以前要多得多。

近年来，许多观察人士认为，这种情况正在扭曲市场定价，尽管在讨论最新调查结果时接受采访的策略师并未提到通过“量化宽松”是抑制收益率的一个原因。

汇丰固定收益研究全球主管Steve Major表示，“当前政策利率是联邦基金利率较长期均衡水平的两倍以上，正是美联储加息的幅度和速度导致了收益率倒挂。”

与此同时，金融市场今年大幅缩减了对美联储何时首次降息的押注，从3月到5月，现在则认为是在6月。这导致几位策略师将对利率敏感的两年期美国国债收益率未来12个月的预测中值上调了21个基点，至3.68%。

60位受访策略师预计，目前为4.10%的基准10年期美国国债收益率到8月底也只会小幅下降19个基点，至3.91%，一年后将降至3.75%。

倒挂的收益率曲线若要恢复正常，短期美债收益率必须比长期美债收益率下降得更快，或者长期美债收益率大幅上升。

除了决定何时降息外，美联储很快将不得不判断何时放缓，然后最终停止其量化紧缩进程。

在被问及美联储何时开始放缓缩表的步伐时，26位受访者中有14位认为在6月份，有17位受访者表示，美联储将在2025年第一季度或更晚时间结束缩表。 


                                        
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