上海证券近日发布通信行业23A&24Q1综述:行业分化加剧,聚焦新兴产业龙头。

以下为研究报告摘要:

2023年通信行业整体行情表现优异,细分板块走势略有分化。2023年中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到25.42%,其中子版块电信运营II、通信设备、增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别高达27.00%、25.56%、12.57%、34.59%。2024年1-4月通信行业整体行情小幅上涨,通信设备板块较为领先。中信一级通信行业指数整体涨跌幅达到6.49%,其中子版块电信运营II、通信设备、通信增值服务II、通讯工程服务涨跌幅分别为5.41%、10.09%、-21.22%、-6.26%。预计未来随着AI相关基础设施建设提速,细分行业将走出分化行情,通信设备板块有望领涨,服务器、交换机、光模块等赛道龙头公司仍有一定增长空间。

业绩回顾

回顾通信行业23年24Q1业绩公告,公司业绩呈现明显分化走势:三大运营商以及中兴通讯等大型设备商增收盈利能力稳健;算力板块业绩放量集中于光通信领域,光模块企业进入业绩兑现期,24年Q1实现同比大幅增长;线缆企业普遍存在低增速、负增速现象。

各子板块分析

1)算力:AI时代下,算力将经历规模扩张及结构调整的双向作用。

1)规模层面,1959-2012年间计算量的倍增时间约为2年,而从2012年开始倍增时间缩短为3~4个月;2)结构层面,随着AI模型的快速迭代,大模型的推理侧算力增长将持续加大,模型的商用化、通用化将从供需关系方面直接催化算力基础设施的建设。

2)光通信:短期来讲,北美厂商资本开支的扩大预示着光通信难言触顶:2016年-2022年四大云厂商资本开支从295.43亿美元扩张至1448.78亿美元,6年间复合增长率高达30.34%;长期来看,数据中心集群化将带来数据互联需求的快速膨胀,同时AI交换器件速率也由400G向着1.6T、3.2T等更快速的方向发展,或将带来更高的价值量。

3)物联网:1)物联网正在加快与整个通信行业协同发展的进程,有望实现新业态、新模式的涌现。2)终端连接数高速增长,物联网产业增量从C端向B端迁移。

4)运营商:新一轮科技革命和产业变革深入发展,运营商为了解决“管道化”难题,积极寻求转型发展。1)建设新型信息基础设施,夯实数智化转型底座;2)发力云业务,提供数据服务“产品雁阵”;3)把握人工智能发展方向,向“AI+”延伸拓展。我们认为,运营商将在持续发力“上云用数”的同时,更加突出“智”的驱动作用,加快从“+AI”向“AI+”转变,更好支撑形成新质生产力。

5)通信终端及配件:在新一轮面向更高连接数量级的数字化转型的场景时,更强大的数据传输能力是其不可或缺的支撑,企业商业模式和运营方式的改变或将带来更多的信息传输需求,为整个通信产业带来更多结构性的投资机会,相关通信终端及配件也将持续获益。

6)设备商:传统通信设备方面,光缆线路、互联网宽带接入端口数、10G PON端口数移动通信基站稳步增长。AI设备方面,北美四大云巨头(微软、谷歌、Meta、亚马逊)均已表态,将上调全年资本开支,且全部指向AI。

7)卫星互联网:由于低轨卫星频段及轨道资源的稀缺性,各国纷纷推出对应的建设计划,太空竞争或将进入白热化阶段。伴随着低轨卫星及卫星互联网建设进程的持续加速,与Starlink进行合作的厂商有望率先受益,获得业绩增幅。

投资建议

建议关注:

1)算力:中贝通信、菲菱科思

2)光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信

3)物联网:广和通

4)运营商:中国移动、中国联通、中国电信

5)通信终端及配件:和而泰、拓邦股份

6)设备商:中兴通讯、烽火通信

7)卫星互联网:信维通信

风险提示

下游需求不及预期;新技术落地和商业化不及预期;产业政策转变;宏观经济不及预期等。( 上海证券 刘京昭)

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