期货周报｜国际原油大涨，黑色系整体下跌，沪铜期价持续上行

南方财经全媒体记者 翁榕涛 实习生 邹柳文 广州报道

周内（3月10日—3月15日），原油系跟随国际油价大涨的步伐，沪铜表现强势，黑色系整体大幅下跌。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨2.03%、原油上涨4.34%；黑色系板块，黑色系板块， 铁矿石周下跌10.89%， 焦煤下跌9.54%； 基本金属板块，碳酸锂周上涨1.50%、 沪镍上涨2.45%、沪铜上涨4.49%、沪锌上涨0.80%；农产品板块，棕榈油周上涨3.40%、鸡蛋下跌3.61%、生猪上涨0.26%。

交易行情热点

热点一：又有三座石油化工厂遇袭 突现利多原油大涨

内盘方面，3月13日夜盘开盘，燃料油主力合约涨3.33%，上交所原油、低硫燃料油（LU）涨近2%。外盘方面，3月14日凌晨，美油布油均涨超2%。截至3月14日收盘，WTI 4月原油期货收涨2.78%，报79.72美元/桶，布伦特5月原油期货收涨2.57%，报84.03美元/桶。

消息面上，3月13日晚EIA公布最新数据显示，美国上周原油库存减少153.6万桶，预期为133.8万桶，前值为136.7万桶；汽油库存减少566.2万桶，预期减少190万桶，前值减少446万桶，汽油库存降幅录得2023年11月3日当周以来最大，为连续第6周录得下降；俄克拉荷马州库欣原油库存减少22万桶，前值70.1万桶；上周美国国内原油产量减少10万桶至1310万桶/日。

此外，据央视新闻消息，乌克兰国家通讯社当地时间13日报道称，乌国防部情报总局消息人士表示，当天乌军使用无人机袭击了俄罗斯新沙赫金斯克市、下诺夫哥罗德州克斯托沃和列宁格勒州基里希的三座石油化工厂。消息称，以上袭击是乌安全部门针对俄炼油厂发起的一系列特别行动的延续。

有机构指出，俄罗斯炼油厂遇袭后可能出现的供应中断、需求强劲以及美联储很快开始降息的希望支撑了油价。石油经纪商PVM表示，周二的美国石油协会报告也为油价提供了支撑，该报告显示上周美国原油和燃料库存下降，这是需求健康的一个迹象。

宏观层面，据范磊介绍，近期市场对美联储降息节点摇摆不定，一方面，美国经济数据的强劲表明美国经济状态可以接受更长周期的高利率，另一方面，以美联储主席为主的部分官员近期的发言让市场再度看到了降息的前兆。尽管美国今年以来的经济数据上下波动，市场降息预期摇摆，甚至在3月第一周的非农数据以及失业率数据公布之后再度押注6月议息会议开始降息，但回暖的预期也仅限于此，不论是3月下旬还是4月底的议息会议，都大概率以维持目前利率水平为结果，高利率对油价的压制作用不容忽视。

展望后市，范磊表示，原油基本面之中供给侧的趋紧或不及预期，叠加需求前景的相对悲观以及库存数据的连续积累，基本面整体对于油价支撑的力量或边际减弱；金融属性方面，高利率的维持或持续对油价施压，尽管后续降息预期依然存在，但短期内或难提振油价；而地缘因素方面，加沙谈判的重启依然存在不确定性，但在地缘冲突降温的当下，市场或缓慢回吐前期的风险溢价，后期一旦谈判取得成果，那么油价或迅速回调。因此，油价目前缺乏有效的上行支撑因素，或依然呈现出偏弱振荡的走势。

热点二：内外盘齐跌，铁矿石市场发生了什么？

周一（3月11日），内外盘铁矿石期货大幅下挫。新加坡铁矿石期货日内大跌6%，价格首次跌破110美元/吨关口，创下去年10月以来新低。国内铁矿石期货跌幅超5%，价格触及近4个月新低。

对于外盘和内盘铁矿石期货的大跌，国投安信期货高级分析师韩倞认为，铁水复产不及预期是造成目前铁矿石价格下跌的主要原因之一。虽然近期钢厂利润相较于年初有所反弹，但受制于终端需求复苏的缓慢，目前铁水日产依然处于225万吨以下的低位水平，这对铁矿石的需求造成了明显的压制。此外，政策端也没有出现超预期的情况，市场的注意力开始更多集中于现实需求的好坏。铁矿石在现实需求疲弱且需求预期降温的情况下，盘面价格近期出现了显著回调，目前依然处于负反馈的格局中。

实际上，目前全球铁矿供应相对宽松，非主流增量明显。从四大矿山目前发运来看，FMG产量持续回升，淡水河谷发运高于往期。FMG铁桥项目产量逐步释放，年产量中性预测增加500万吨；淡水河谷因雨天较少，发运较去年同期增加，但增产节奏缓慢，产销目标与去年持平。非主流方面，印度发运增量比较突出。Mysteel数据显示，2024年1月—2月，印度铁矿石发运总量为875万吨，同比增长104%，处在过去四年同期的最高水平。

对于当前的交易逻辑，韩倞认为，需求端依然是影响铁矿石现阶段价格最重要的因素。在钢厂利润有所恢复且终端需求随着天气转暖而存在改善空间的基础上，3月份铁水产量存在一定反弹空间。而在需求端存在边际改善预期的情况下，铁矿石短期也难以继续出现连续的大幅回调。不过，由于铁水复产的空间同样有限，需求端的边际好转更多是提供一定的价格支撑，暂时也不能构成铁矿价格反弹的动力，铁矿石短期走势以振荡偏弱为主。中期要注意终端需求不及预期的负反馈风险，即使达不到负反馈的程度，铁矿石在基本面趋于宽松的情况下依然存在下行压力。

行业政策要闻

要闻一：杭州取消二手房限购 楼市政策进一步优化成趋势

3月14日，杭州出台楼市新政，杭州十区均不再限购，这意味着全国购房者都可以在杭州购买二手房，且不限套数。

分析人士认为，作为楼市相对活跃的代表性城市，杭州此次放松限购政策，在一定程度上也代表了国内楼市调控政策方向。预计更多城市将结合自身情况及时优化调整相关政策。

杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布的《关于进一步优化房地产市场调控措施的通知》显示，在该市范围内购买二手住房，不再审核购房人资格。同时明确优化增值税征免年限，该市范围内个人出售住房的增值税征免年限统一调整为2年。

诸葛数据研究中心高级分析师关荣雪表示，杭州在活跃房地产市场方面有一定的迫切性，作为土地供应规模较大的城市，杭州二手房挂牌量较大，结合杭州去年以来的楼市表现看，新房、二手房复苏持续能力相对不足，不少购房者都处于观望态势，价格上涨动力偏弱。

易居研究院研究总监严跃进表示，此次杭州楼市新政主要针对二手房领域，这充分说明提振房地产市场的关键不在于对新房放松限购，而是二手房率先全面放松限购。在他看来，二手房是“蓄水池”，在居民家庭资产中占比很大，当前盘活二手房市场将是提升整个房地产市场活跃度的关键。

中指研究院表示，当前房地产市场进入了传统“金三银四”节点，尽管去年高基数效应或导致3月房地产销售同比增速承压，但随着前期出台政策的核心城市政策效果进一步显现，房地产市场预期和信心有望逐步修复，部分核心城市房地产市场有望出现“小阳春”行情，预计各地将最大限度发挥调控自主性，因城施策、因需施策，一线城市有望继续优化限购政策，二线城市或全面放开限购，核心城市降低首付比例、降低房贷利率依然具备空间。

要闻二：美联储救市工具按时到期 市场流动性担忧又起

美联储数据显示，截至上周三（3月6日），BTFP使用规模仍有约1640亿美元。市场人士表示，上述使用需求反映出，尽管融资状况较为稳定，但银行仍希望获得更高的流动性缓冲。

在分析人士看来，在美联储持续缩表、逆回购规模快速收缩、BTFP到期等因素影响下，美国货币市场流动性压力趋于上行。

光大证券首席经济学家高瑞东表示，基于流动性传导的过程，可从上、中、下游三个维度观察美国金融市场流动性。目前，美国金融市场上下游流动性相对稳定，但中游回购市场资金流动性较紧张。

其中的一大体现为，美联储隔夜逆回购协议（ONRRP）使用规模正在快速下降。美联储经济数据库FRED的数据显示，2022年底这一工具规模触及逾2.5万亿美元的峰值，目前已经降至5000亿美元以下。最新数据显示，3月11日隔夜逆回购协议使用规模为4787.28亿美元。

渣打中国财富管理部首席策略师王昕杰表示，目前逆回购账户和财政存款账户总额已经从3万亿美元左右的水平降至1万亿美元，未来流动性的释放能力下降。叠加此时美国财政部新发债券已经处于历史高位，未来受限于债务上限和到期，流动性账户新资金注入能力下降，整体金融流动性受到限制。特别是2023年应对银行业危机的BTFP到期之后，短期内的额外流动性下滑是一个风险点。

高瑞东表示，向前看，随着隔夜逆回购规模持续缩水，ONRRP作为“缓冲垫”对流动性的保护作用不断削弱，待金融机构存放在隔夜逆回购市场的资金耗尽后，美联储缩表带来的压力将转向银行机构的准备金，金融体系流动性可能进一步收紧。

展望后市表现

能源化工板块

原油：供应端，OPEC数据显示伊拉克在内的部分成员国减产执行情况仍不到位，叠加利比亚产量恢复正常，2月OPEC-12产量环比大幅增长20万桶/日。预计后期OPEC供应仍然偏高。目前市场的利多主要集中在需求端，一方面EIA数据显示美国汽油库存快速回落，且炼厂开工率也已经逐步恢复正常。另一方面IEA上调了24年原油需求预期，将导致24年全年市场小幅去库。整体来看，需求端利好延续，短期偏强，但OPEC+减产无法进一步约束的情况下油价难以趋势性上行。（建信期货）

黑色系板块

铁矿石：近期铁矿供需格局持续走弱。供给端，海外主流矿发运相对稳定，非主流发运贡献较大增量，帮助港口库存快速累积；需求端，下游钢厂高炉复产相对谨慎，节后铁水仍在缓慢下行，叠加快速走高的电炉开工率，铁矿需求受到较大压制。基本面的转弱与市场对于终端需求的悲观预期集中释放，使得铁矿价格近日出现较大幅度的回调。若后期钢厂高炉开工情况无法得到有效改善，短期矿价或延续弱势震荡。（国泰君安期货）

有色金属板块

沪铜：沪铜主力期价午后增仓上行明显，一举突破7万元/吨关口。当前产业处于季节性累库末期，截至3月11日Mysteel数据显示，国内电解铜社库为34.85万吨，较去年农历同期上升近4万吨，但保税区库存较去年下降近10万吨，整体国内显性库存仍处于低位。海外美元指数高位持续回落的背景下叠加国内低库存格局推升铜价。短期沪铜主力增仓突破7万关口，上行动能较强。建议多单持有或多铜空锌。（宝城期货）

农产品板块

鸡蛋：食品加工厂深加工渠道的囤货，补货需求增长，贸易商拿货心理也增强，销区正常补库，到货量尚可，内销有所好转，鸡蛋整体消费有所提升。同时，豆粕价格明显上涨，养殖成本端支撑继续增强，提振鸡蛋市场氛围。不过，当前国内在产蛋鸡存栏呈稳中略增的格局，供应整体仍较宽松，且南方地区雨水天气增加，鸡蛋储存难度增加，限制市场拿货积极性，蛋价继续上涨的动力略显不足。盘面来看，连续上涨后，多头有止盈离场之势，近日期价有所回落，关注3500附近支撑情况。（瑞达期货）

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