本文来源：时代商学院 作者：陈佳鑫

来源 | 时代商学院

作者 | 陈佳鑫

编辑 | 郑少娜

编者按：作为全球黄金资源量及产能排名前十的上市矿企，紫金矿业值得长期投资吗？该公司的MSCI ESG评级一直落后于同行，2022年至今维持在“B级”，其在公司治理、生物多样性与土地利用、劳务管理等方面的表现仍待提升。

近期黄金价格突破历史新高，作为亚洲黄金资源量最多的上市矿企之一，紫金矿业（601899.SH）业绩同样有望突破历史新高。

年报显示，截至2023年末，紫金矿业的黄金资源量及产能在中国乃至亚洲主要上市矿企中居首，在全球上市矿企中排名前十。

黄金资源量领先的同时，紫金矿业的ESG排名却明显落后于同行。

MSCI（明晟）网站显示，紫金矿业的MSCI ESG评级为B，属于落后（B、CCC）一档，在金属和采矿贵金属行业96家公司中位于后34%。

在环境、社会、公司治理三大维度中，紫金矿业的得分（单项总分均为10分）分别为3.3分、2.4分、4.8分，其中社会责任维度（S）得分最低。

具体来看，紫金矿业在公司治理、企业行为、生物多样性与土地利用、社区关系、劳务管理指标方面表现落后。

ESG报告显示，2023年，紫金矿业员工及承包商工亡人数达11人，同比增长267%；此外，2023年紫金矿业员工腐败事件频发，社区申诉数量同比亦大幅增长，这些方面存在较大改善空间。

就公司治理、生物多样性与土地利用、劳务管理等方面的情况，4月23日，时代商学院多次向紫金矿业董秘办致电询问，但该电话均无人接听。

ESG概况：连续两年评级为B，位于业内后34%

紫金矿业是大型跨国矿业集团。经营层面，公告显示，紫金矿业主要在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发和矿业工程研究、设计及应用等。紫金矿业在海外15个国家和中国17个省区市拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地。

紫金矿业主力矿种铜、金资源量及产能在中国领先、位居全球前十，其中拥有铜资源量约7500万吨、黄金约3000吨；此外，拥有超1300万吨当量碳酸锂、300万吨钼、1.5万吨银资源量，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。

2023年，紫金矿业营业收入达2934.03亿元，归母净利润达211.19亿元。

ESG方面，MSCI网站显示，紫金矿业的MSCI ESG评级为B，处于落后（B、CCC）一档，在金属和采矿贵金属行业96家参与评级的公司中位于后34%，如图表1所示。

从评级变化看，如图表2所示，2019年9月—2021年11月，紫金矿业ESG评级为CCC；2022年12月，紫金矿业ESG评级上升至B，此后未发生变动。

按GICS行业划分标准，紫金矿业属于贵金属及矿物行业，MSCI对该行业内企业环境、社会、公司治理三个维度的表现均较为重视，各项得分权重分别为34%、33%、33%。

如图表3所示，环境方面，MSCI对该行业内企业的有毒排放物及废物（14.2%，指权重，下同）、用水强度（10.3%）、生物多样性与土地利用（9.5%）进行考核；社会方面，MSCI对该行业内企业的健康与安全（13.2%）、劳务管理（10.6%）、社区关系（9.1%）进行考核；治理方面，MSCI对该行业内企业的公司治理（33%）进行考核。

MSCI网站显示，紫金矿业在公司治理、企业行为、生物多样性与土地利用、社区关系、劳务管理方面表现落后；在健康与安全方面表现一般；而在有毒排放物及废物、水资源压力方面表现良好，具体如图表4所示。

环境（E）：水资源利用率改善，生物多样性表现落后

有毒排放物及废物方面，MSCI主要对企业运营中产生的潜在环境污染和有毒或致癌排放物，以及环境管理体系的强度进行评估。

ESG报告显示，紫金矿业运营过程中的废水主要来源较为广泛，包括采矿过程中的排水、矿石加工过程中的废水、矿石浸出和浮选过程中的排放，以及冶炼、提炼和精炼等加工过程产生的废水。紫金矿业对所有废水优先进行净化处理并循环使用，而对于少部分需要外排的水污染物，该公司对所有外排废水的浓度进行在线监测。

紫金矿业的危险废物主要来自冶炼过程，包括铜冶炼产生的铅砷滤饼、碲化铜渣、白烟尘；黄金冶炼产生的氰化渣。对于有回收价值的废物，紫金矿业尽可能地采用综合利用方式，将其变为无害物质或高值产品；对无法进行回收或处置的危险废物，紫金矿业委托有资质的第三方机构按照项目所在国要求进行处置，并对其处理资质、处置技术、处置方式进行跟踪。

水资源压力方面，MSCI主要根据企业运营的用水强度、运营区域的水资源压力水平、管理与水相关的风险和机遇的动作，对企业进行评估。

近年来紫金矿业水资源循环利用率不断提升，从2019年的91.29%提升至2023年的94.80%；新鲜水用水强度也在不断下降，从2019年的332.33吨/百万元营收降至2023年的225.39吨/百万元营收。

MSCI认为，紫金矿业在有毒排放物及废物、水资源压力两个指标方面表现良好。

生物多样性与土地利用方面，MSCI主要评估企业对其经营区域内生物多样性的潜在影响情况，以及管理运营对环境影响所作出的努力。

ESG报告显示，紫金矿业的采矿、冶炼活动往往伴随着难以避免的土地扰动、植被损失以及生态系统退化等问题，这会对周边生物多样性造成威胁。虽然紫金矿业在生物多样性保护方面采取了一些措施，但MSCI仍认为该公司在这方面表现落后。

社会（S）：2023年员工及承包商工亡人数达11人，存近400件社区申诉

健康与安全方面，MSCI主要对企业的经营场所安全管理措施，以及工作场所安全标准进行评估。

采矿业的安全问题一直是重中之重，虽然紫金矿业采取了一些安全生产措施，但2023年该公司的员工及承包商工亡人数仍同比大幅增长267%，达11人，包括自身员工工亡人数1人，承包商工亡人数10人。

在巨龙铜业“5·14”坠落事故中，承包商的工亡人数便达6人。ESG报告显示，2023年5月14日，紫金矿业承包商在巨龙铜多金属矿的在建排水巷道工程紧急逃生竖井基建施工过程中，由于主提升卷扬机故障造成人员被困井下。

在采用凿井绞车将井下6人一次性提升出井的救援方案实施过程中，提升至约300米高度时，因凿井绞车所用的减速机涡轮材料存在缺陷，轮齿发生疲劳断裂截断了传动链，重力作用下钢丝绳和载有6人的吊篮持续下落，造成6人工亡的较大竖井坠落事故。

MSCI认为，紫金矿业在健康与安全方面表现一般。

劳务管理方面，MSCI主要根据企业劳动的复杂性（规模、劳动强度和运营区域）、管理层与劳工之间的关系、工人保护强度以及员工敬业度进行评估。

紫金矿业在ESG报告中表示，随着全球经济的发展，年轻人就业观念改变，矿业专业就读和毕业人数连年降低。加之公众对矿业行业安全风险高、工作条件恶劣的刻板印象，矿业企业面临人才招聘的阻力和人才流失的风险。2023年，紫金矿业员工流失率为8%。

社区关系方面，MSCI主要根据公司对当地社区关系的管理、冲突和人权政策，以及向当地社区分配利益的努力进行评估。

紫金矿业的部分采矿行为会对当地环境造成破坏，且闭矿后存在需修复，矿业开发可能涉及移民安置问题。ESG报告显示，2023年该公司新收到并回应了396件社区申诉，同比增长71.4%，收到的投诉主要与社区财产破坏、环境问题和移民搬迁相关。

MSCI认为，紫金矿业在劳务管理、社区关系方面表现落后。

治理（G）：腐败问题频发，子公司非法采矿遭公诉

公司治理方面，MSCI评估公司的治理和商业道德实践对投资者的影响，包括所有权和控制权、董事会、薪酬、会计、商业道德和税收透明度。

ESG报告显示，紫金矿业设立了战略与可持续发展（ESG）委员会，并将ESG纳入高管考核中。

但腐败问题仍时有发生。ESG报告显示，2023年，紫金矿业共有64名员工由于腐败而受到法律或纪律处分，而2022年为9名；此外，2023年因腐败相关违规事件与业务合作伙伴终止合约的事件共有16起，2022年为2起。

紫金矿业子公司管理方面亦存在问题，2023年1月4日，紫金矿业发布公告称，因非法采矿，其子公司乌拉特后旗紫金矿业有限公司（下称“乌后紫金”）于2023年1月3日收到乌拉特后旗人民法院作出的《刑事判决书》。法院一审判决没收乌后紫金违法所得约4.6亿元，并处罚金1500万元。与此案相关的7名人员也因犯非法采矿罪，分别被判处有期徒刑3年缓刑5年至有期徒刑1年缓刑2年不等。

MSCI认为，紫金矿业在公司治理方面表现落后。

建议：提升管控力度，协调各方利益

紫金矿业MSCI ESG评级在业内处于中等偏下水平，作为同时在A股及港股上市的企业，提升MSCI ESG评级能帮助其吸引更多海外资金的关注。时代商学院建议紫金矿业加强在打击腐败、保障员工安全、维护环境及社区方面的工作，这将有助其提升MSCI ESG评级。

1) 加强治理，减少腐败。紫金矿业员工人数众多，截至2023年末员工总数达5.52万名，且业务遍布全球多个国家及地区，治理难度较大。紫金矿业需进一步加强对员工、子公司等管控，减少腐败以及违法行为。

2) 切实保障包括承包商在内的矿业人员安全。采矿业工作本身风险较高，2023年紫金矿业的承包商工亡人数同比大增。截至2023年末，紫金矿业承包商员工总数达3.0万人，除自身员工外，紫金矿业也应该重视承包商人员的安全问题，如此也能缓解员工流失速度。

3) 进一步提升环境、社区友好度。2023年紫金矿业仍收到数百宗社区投诉，同比大幅增长，涉及社区财产破坏、环境问题和移民搬迁等。采矿工作或多或少会对当地环境及居民造成影响，紫金矿业应进一步协调各方利益，对当地环境及居民利益进行适当补偿。

【参考资料】

1.《紫金矿业集团股份有限公司2023年环境、社会及管治（ESG）报告》.公司公告

2.《紫金矿业集团股份有限公司2022年环境、社会及管治（ESG）报告》.公司公告

3.《紫金矿业集团股份有限公司2023年年度报告》.公司公告

4.《紫金矿业集团股份有限公司关于控股子公司收到诉讼判决结果的公告》.公司公告

（全文3841字）