华源证券近日发布有色金属、大宗金属周报：短调不改长期趋势，关注大宗金属再布局机会。

以下为研究报告摘要：

节日期间，外盘大宗金属整体回落，我们认为主因系前期避险情绪消退之后大宗金属价格回调，且个别金属如铜等价格已到关键点位，处于蓄能突破之中。4月非农数据低于预期，且美联储5月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，使得大宗价格开始止跌。考虑金融属性对大宗的支撑，后续价格回调空间或相对有限，关注大宗商品回调再布局机会。

从年报和一季度来看，在价格上涨过程中贵金属板块业绩表现较好；铜板块矿企业绩亦有不俗表现，但因为冶炼加工费大幅下降导致冶炼亏损，自给率高的企业在这轮价格上涨过程中一季度利润表现平平；电解铝板块整体较为平稳；其他如铅锌板块业绩表现较差。从业绩表现角度，建议关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块。

贵金属板块：伦敦现货黄金下跌2.08%、上期所黄金下跌0.08%，伦敦现货白银下跌4.07%、上期所白银下跌0.80%，钯金下跌1.65%，铂金上涨5.13%。美国劳工部公布4月非农新增就业人数为17.5万人，为2023年10月来新低；此外，对2、3月份新增就业数据进行修正，修正后2月和3月新增就业人数合计较修正前减少2.2万人。失业率上升，表明在经历了年初的强劲增长后，劳动力市场正在降温。且美联储5月FOMC决议将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，基本符合市场预期，但鲍威尔在发布会上的表态偏鸽派，前期因避险情绪消退导致的回落的金价开始止跌。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、湖南白银。

铜板块：本周伦铜下跌1.35%，沪铜上涨1.70%；伦铜库存下跌2.76%，沪铜库存上涨0.29%。冶炼费3.4美元/吨；硫酸价格下跌3.21%，冶炼毛利上涨1.48%（亏损）。海外去库，但国内累库，表明国内外需求分化，但随着地产政策的持续出台，需求或有所好转。从冶炼加工费来看，已跌至3.4美元/磅（5月3日），缺矿问题仍未有效缓解，供给刚性仍在。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

电解铝板块：本周伦铝下跌1.60%，沪铝上涨0.54%；库存方面，伦铝库存下跌0.99%、沪铝库存下跌0.57%，现货库存下跌2.11%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.18%，阳极价格持平，铝企毛利下跌2.31%至4115元/吨。国内外库存持续去化，需求恢复相对较好，电解铝盈利虽有下滑，但主要是氧化铝价格上涨导致。晋豫因故停产的国产矿继续维持停滞状态，而进口矿增量有限，难以覆盖需求，铝土矿供应缺口明显，氧化铝价格有望持续上行。建议关注：中国铝业、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

小金属板块：本周钨精矿加速上涨3.99%至14.35万元/吨。4月钨矿开采受安全检查产出受限，APT开工率下降，贸易商惜售，钨价开始加速上涨。建议关注：中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业。

风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。（华源证券 田源,项祈瑞 ）


                                        
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