本文来源：时代财经 作者：何秀兰

文|记者何秀兰

保险板块连续两日回调。继3月13日放量大跌后，3月14日，A股保险板块继续出现回调，截至当天收盘，保险板块下跌0.32%。

3月13日，保险板块领跌A股市场，当天跌幅达3.95%，为该板块今年以来遭遇的最大单日回调。其中，中国太保股价重挫逾7%，新华保险跌超4%，中国人寿和中国人保跌超3%。港股保险板块也连续两个交易日出现下跌，且3月14日跌幅较13日有所扩大。截至14日发稿前，港股保险板块当天下挫1.94%。

图源：图虫创意

有业内人士认为，这次保险股集体大跌，受多方因素影响所致：3月将迎来险企年报季，市场对险企盈利预期不佳，对保险股形成一定利空压制；受万科偿债风波影响，叠加负债端高基数和报行合一政策的压实，市场对保险投资端和负债端双轮持观望态度。

就多家险企与万科合作的金融业务，资深精算师徐昱琛对时代周报记者分析称，一方面，险企能否顺利收回万科“保债计划”存在变数；另一方面，房地产市场下滑，会减少险企的投资渠道，影响险企未来的投资收益。

多种因素交织压制保险板块估值

3月13日，保险板块领跌A股市场，中国太保股价大幅下挫7.1%，新华保险下跌4.18%，中国人保下跌3.62%，中国人寿下跌3.47%，中国平安下跌2.69%，天茂集团下跌了2.62%。

有业内人士分析称，保险股这次集体大跌受多方因素影响，首先，随着上市险企年报季的来临，市场对险企盈利预期不佳；其次，市场对房地产偿债风险担忧加剧，对于大额持有房地产债的险企，固定收益类资产的再配置收益可能下降；此外，市场对负债端增长也持疑虑，险企如何实现负债端和资产端的双轮驱动，市场进入观望阶段。

不过，也有券商分析师认为，当前保险板块的估值已经在历史低位，负面因素已经充分暴露，保险板块下跌空间有限。随着经济的复苏，以及稳增长政策的驱动，股市回暖会逐渐增厚保险资金的投资收益，保险板块的回调幅度不会很大。

上市险企年报业绩预期不佳

诸多市场人士认为，年报预期表现不佳是本次保险股回调的重要因素。3月21日晚开始，中国平安等上市险企将陆续发布2023年年报，上市险企进入年报披露期。

海通国际孙婷团队认为，受新准则切换、资本市场波动等因素影响，上市险企2023年净利润普遍下滑。

东吴证券研报预测，可比口径下，除天茂集团外，A股5家上市险企2023年实现归母净利润同比下降 23.3%。由于追溯2022年利润基数，预计非可比口径下归母净利润同比下降2.5%，现金分红或超预期保持平稳。新准则下，股票公允价值浮亏是拖累2023年净利润的核心原因。

会计准则调整之后，金融资产“三分类”导致保险公司将金融资产计入“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”的比例增大，投资资产公允价值变动对利润表的影响被放大。

东吴证券胡翔团队指出，IFRS9下，原可供出售金融资产科目被取消，大量股票被计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）科目，放大当期净利润波动，上市险企仍在积极探索FVOCI (以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产)科目认定和布局。

据国家金融监督管理总局披露数据，2023年保险资金年化财务收益率逐季下降，一季度至四季度的数据分别为3.40%、3.22%、2.92%、2.23%。而上市险企拥有庞大的保险资金余额，其投资收益率也呈相似趋势。此外，资本市场2023年第4季度单季走势明显不及2022年同期，上市险企去年第四季度权益投资收益率仍然承压，在新会计准则下对上市险企造成利润压力。

不过，也有险企高管向时代周报记者表示，资本市场的波动属于短期现象，上市险企业绩下滑不需要过分解读，投资收益是个短期波动指标，该指标只是参考指标而非重要指标。寿险公司的市值主要取决于新业务价值的增速、内含价值的提升以及税后营运利润等重要指标。

多家机构认为，2024年保险储蓄型产品在中枢利率下行背景下仍具有一定竞争力，寿险新业务价值有望保持增长，负债端的复苏有望持续。


                                        
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