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针对越老柬三国过度依赖美元的情况，可得出哪些政策启示？

骑士请奏发布于 9天前

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       一、减少本币交易成本，积极参与货币互换协议
       对外贸易是当前各国经济增长重要的驱动力，美元依靠其成熟的交易市场和出色的流动性形成了自然垄断，较低的交易成本吸引更多使用者的同时，更加重了后发货币进入国际市场的困难。形成国际贸易中过度依赖美元进行交易结算现象的主要原因是，美元结算交易成本低于其他货币。

       基于货币交易结算动机的美元对本币产生的货币替代相对更为持久，因为只有当使用外币转换为本币有重大好处时，持币主体才会改变结算货币种类。继续保持各国对外贸易良好发展的前提下，分别从国内贸易与国际贸易两个角度减少本币交易成本入手，或许对于提升各国本币发挥货币职能有积极作用。
       相比老挝与柬埔寨，越南是三国中美元化程度最低的国家，其中部分原因是越南采取了禁止外币存款用于国内交易的一项规定，而老挝与柬埔寨两国则并没有采取这项规定。一项直接禁止使用外币用于国内交易的规定，对于目前仍处于高度美元化的老挝与柬埔寨两国并不是适宜之举。那么以减少本币交易成本为目标，提供更便利的本币服务为依托，或许是促进国内交易中使用本币的一个政策选择。

       具体措施如鼓励国内各银行开发现代支付系统，以更便利的方式使用本币支付大额交易；改变以美元为主的城市经济现状，同时多多拓宽农村地区本币金融中介活动；在全国范围内积极开展鼓励使用当地货币的推广活动，重建公众对本币的信心；广泛宣传使用本币进行计价交易的优惠政策；发布更多旨在提高居民使用本币交易意识的法令，为提升本币货币地位提供法律依据等。
       双边货币互换协议的签订，对于越老柬三国减少本币交易成本和更好发挥本币货币职能有重要的意义。双边货币互换协议以两国政府为缔约主体，两国中央银行为实施主体的方式，在合作初期就规定了双边货币互换的汇率。
       货币互换协议签订的好处主要有两方面：一是便利两国的企业在国际交易业务中使用本币进行结算，起到扩大双边贸易的作用；二是货币互换的汇率在合作初期就已规定，降低双边贸易交易成本的同时可以有效规避美元等第三国货币结算时的外汇风险。

       由于地理优势，越老柬三国与邻国中国之间的双边经贸往来越来越密切，老挝和柬埔寨也分别在2020年和2021年与中国签订了双边本币互换协议，并且中柬将本币结算的范围扩大至两国已开放的所有经常和资本项下交易。
       但明确表明去美元化决心的越南，与最大贸易伙伴国并没有签署货币互换协议。为了降低美元计价结算职能的真实需求，加强本国货币与其他货币之间的合作，提供国际交易中本币结算的便利平台，或许是越南政府的一个政策选择。
       二、合理引导外资投向，改善外商直接投资环境
       与其他一些发展中国家类似，越老柬三国在经济转型过程中，也制定了一些特殊优惠政策而引进了更多的外资。越老柬三国大规模的对外开放政策与高度美元化相对应，当时三国并未注重对外资比例进行管控，导致以美元为主的外商直接投资大量涌入。

       而资本投资正是培育美元交易网络的有效手段，以美元作为项目计价和结算符合多数企业的利益诉求，并且外资接受国企业并不掌握谈判的主动权，所以美元基本上成为默许的结算货币。外资的涌入对于接受国产生了诸如拉动经济增长、提高就业率、改善基础设施环境、生活水平提高、优化国内产业结构等直接与间接的挤入效应，但同时也产生了很大的挤出效应。
       越老柬三国本身并不具备完善的外商直接投资制度，外资的涌入使市场竞争更加激烈，一些本土资本被打压甚至被迫撤出。同时，越老柬经济转型经济体对于外资的驾驭能力较弱，缺乏引导外资流向长远布局的战略考虑。
       因此，面对各国对外开放政策继续加大的前提下，可考虑以下两方面措施，以合理利用外商直接投资发展本国技术进步与产业升级来间接提升居民对本币的信心。

       第一，随着各国经济的发展以及对外开放程度的深化，早期外资引入方面实行的特殊优惠政策或许不能适应现在的投资环境，为了创造更加公平竞争的投资环境，各国政府可以试图推行中性的外资政策，即对于外资企业不优惠也不歧视，完善国内外资投资法规的同时最大限度削弱外资对本国的负面效应，为国内经济发展创造良好的环境。
       第二，以“经济发展独立性越强，货币替代自然减弱”这一假设为出发点，从长远角度规划外商直接投资的投入方向，提升薄弱产业的自生能力，充分利用好外资发展本国的技术与产业升级，间接达到以自然而然的方式提升本币竞争力，从而减弱美元对本币的货币替代程度。
       三、保持本币汇率稳定，减少金融美元化的动机
       正如多数学者所持观点一样，本币汇率升值对美元化产生显著的负向影响，所以保持本币汇率稳定并小幅升值是去美元化的关键措施。从微观角度来看，汇率波动是国内外企业都关心的重要问题，只有贸易计价货币的汇率长期保持稳定，企业蒙受的汇率波动风险才会越小。从宏观角度来看，汇率波动越小，也说明这个国家的经济金融环境都相对稳定，居民对持有这种货币越有信心。

       为了降低对美元的依赖性，各国政府还需继续采取措施以保持本币的币值稳定。首先应继续确保经济基本面有良好的发展态势，增强本国经济实力的同时提高抵御外部冲击的风险防控能力。其次因为越老柬三国的货币属于非国际主要储备货币，其汇率的形成主要是依赖国内外汇市场，而这三国的外汇市场发展较晚且存在问题较多，因此为了更好保持币值稳定，还需认清各国国内外汇市场现状，继续完善外汇市场的发展。
       最后虽然目前三国在稳定汇率方面取得一定进展，但是一方面各国经济开放度仍继续加深，另一方面越老柬三国均存在大量的地下经济，继续使用僵硬的本币兑美元的中间汇率并不一定继续奏效，而提高各国汇率制度的灵活性或许是一个很好的政策选择。基于价值储存动机的金融美元化相比货币替代引起的支付美元化更易突破，越老柬三国特别是老挝采取的鼓励本币存款以及金融深化方面的措施取得较好的成效。

       为了继续改善各国金融美元化现象，有必要从减少金融美元化的动机入手。首先是发展有深度和流动性强的国内金融市场，提供替代外汇储备的投资机会，比如在债券市场上发行以本币计价的中长期政府债券。
       其次是各国要发展一个运作良好的外汇市场，提高外汇储备的多样性，增强本币持有者的信心，限制基于预防动机的外汇需求。最后可以采取一些审慎措施比如缩小外汇持仓限额、提高外汇结算系统的流动性要求、提高美元的风险溢价等，对于降低外币存贷款的吸引力也可能有效。
       当然增加广义货币供应量M2对于减少美元化有显著的正向影响，但最好采取激励的措施而非强制性的法律法规来增加M2中本币存款的数量，因为一些强制的法规或法律可能会引起资本外逃和地下交易。同时还要注意到长期来看，M2的增加是国内货币政策开始松动的迹象，居民可能会预期发生通货膨胀，寻求替代货币的意愿就会增强。