日本央行施行了8年的负利率政策迎来了历史性转变。
当地时间3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0—0.1%，符合市场预期，这是日本央行自2007年2月以来，时隔17年首次加息。
除了结束负利率政策，日本央行还宣布放弃收益率曲线控制（YCC）政策，并取消对日股ETF和REIT（不动产信托投资基金）的购买计划，逐步减少商业票据和公司债券购买金额。
不过，日本央行表示，将继续购买日本国债，规模与以前基本持平，防止负利率解除后带来的长期利率暴涨等混乱局面，如果长期利率迅速上升，可能增加日本政府债券购买金额，进行固定利率购买操作。
日本央行的声明指出，日本经济已适度复苏，但部分地区出现疲软。企业利润持续改善，劳动力市场状况紧张。在这种情况下，从今年劳资双方一年一度的春季工资谈判到目前为止的结果来看，继去年企业工资增长之后，今年工资继续稳步增长的可能性很大。此外，工资和物价之间的良性循环已变得更加稳固，核心CPI有望逐渐增加，预计通胀率将在2024财年将超过2%。
在前瞻性指引方面，日本央行并未提供太多信息。该行表示，将继续关注金融和外汇市场的发展及其对日本经济活动和价格的影响。但此前“如有必要，将毫不犹豫地采取额外宽松措施”的承诺已被取消。
工资、物价推动日行转向
日本央行于2016年将其基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，延续至今。此前，全球主要经济体中只有日本央行一家仍在执行负利率政策。
当时，为了摆脱通货紧缩和扭转日元升值势头，日本央行还引进了YCC框架——通过无限制的购债将日本10年期国债收益率目标维持在0%附近，以抑制长期利率的升势。自去年开始，日本央行接连放宽YCC的波动范围，向外界释出转向信号。
与其他主要央行不同，日本一直没有加息，是担心这会使日本重新陷入通缩。而日本央行行长去年年末明确表示考虑加息，加息的前提是确信工资和物价出现了可持续增长。
去年，日本通胀率达到4%以上，为1980年以来的最高水平。
3月5日，日本统计局公布的数据显示，2月日本东京都消费者物价指数同比上涨2.6%，增幅较上月的1.8%扩大，结束该指数连续3个月同比增幅回落的趋势。由于日本央行发布2月CPI时间为3月22日，日本东京都消费者物价指数被视为日本CPI的先行指标。
与此同时，基于2024年“春斗”首轮统计中所呈现的好结果，稳健的就业市场也给日本央行退出超宽松政策带来信心。
“春斗”全称为春季生活斗争，是每年春季（日本财年始于4月）所进行的工会与经营者之间的薪资交涉谈判。
3月15日公布的2024年“春斗”初步结果显示，日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%，高于去年的3.8%，更创下30年来最大涨幅。最令市场担心的小型企业涨薪幅度也达到4.42%。
接下来，针对小型企业的两轮谈判将分别于3月22日和4月4日结束。超过一半的公司将在第二轮揭晓决策。此外，4月1日将公布2024年第一季度短观商业调查结果，预计将为日本央行提供有关企业部门状况和强劲工资增长可持续性的更多信息。
资产或难回流
在过去10年左右的时间里，日本资金大量流向美国和开曼群岛，以寻求更高的回报。
日本是美国最大的国债持有人，各界担忧日元反弹、日本债券收益率反弹会导致日本投资者从美债中撤出，并回流日本市场，冲击美债收益率这一全球资产定价锚，影响全球资产。
不过，根据彭博社最新的调查，在273名受访者中，大约只有40%的人表示，自2007年以来日本央行的首次加息将促使日本投资者卖出外国资产，并将资金回流国内。这意味着，随着日本央行逐步走向更紧缩的政策，大部分日本资金有望继续留在海外。
日本投资者在今年前两个月仍购买了3.5万亿日元的外国债券，而在2023年共购买了18.9万亿日元，是三年来最多的。个人购买海外股票的情况在最近几个月也有所增加。
野村认为，目前日本央行只是退出负利率，日本在2025年前很难持续加息。此前日本央行已经将收益率曲线控制的区间两次放宽，但在放宽至±1%后，日本国债收益率就再也没有触及区间上限。
中金外汇研究认为，在美国经济坚挺、美联储降息幅度有限（降息75个基点以内）的背景下，2024年日本央行的政策利率最高或升至0.5%。因此在2024年上半年内，日本的隔夜利率或仅会上涨10—25个基点左右，上行幅度十分有限，同时美国的政策利率或依旧维持在5%以上的高位，美日两国的政策利率的息差依旧维持在高位。
日元受美政策影响
去年，日元成为全球表现最差的主要货币之一，这种弱势延续到了新的一年。今年以来，日元对美元汇率的贬值幅度一度超过5%。近期随着日本央行要加息的预期升温，日元对美元汇率小幅回升。
在正常情况下，日本央行加息，日元对美元汇率将上涨，因为过去两年美国和日本利率之间的差距是压低日元的关键因素。
但中金认为，参考本世纪以来唯二的两轮日本央行加息周期时的各类资产的表现来看，并未发生明显影响，反而出现了日元贬值的情况。底层逻辑在于：一是日本央行加息时的全球经济宏观大背景大概率是“风和日丽”（不能在全球发生风险的背景下收紧货币政策）；二是日本央行货币政策收紧的幅度有限（加息最大幅度为50基点），日本资产（日债、日元汇率、日股）更多走全球经济逻辑，更多受到美国方面（美债利率、美联储货币政策、美股）的影响。
“即便日本央行实施了加息，但在美日息差绝对值较大的背景之下，套息交易频繁，日元依然贬值。因此我们认为，美联储的货币政策才是决定美日汇率的关键因素，而非日本央行。”
荷兰国际集团的分析师也认为，日元很难交易走强，可能受到“买传闻、卖事实”的影响。“与此同时，我们已经多次强调，日元持续反弹更多依赖于美国利率的下降，而不是日本央行的加息”。
外汇分析师Mary Nicola表示，尽管日本取消了负利率和YCC，但日元仍难以获得动力。日本央行将继续购买债券，这一事实无法使日元持续突破近期的区间。日元的命运掌握在美联储本周的利率决定手中。
3月19日，货币政策公布后，日元兑美元短线走低走低50个点，最低报149.71。
日股被看好
与日元走势不同，日本股市近两年高歌猛进，基准日经指数已经冲破39000点，刷新34年来新高后仍一路上涨。
3月18日，日经指数大涨2.53%至39716.5。
高盛日股策略师建部和礼在近期接受采访时表示，“退出负利率政策将是一个具有象征意义的事件，这对日本和日本股市来说是一个利好。这也将是日本央行稳定国内经济实力的信号，显示央行能够克服较高利率的影响。”
富达国际日本股权投资总监Jeremy Osborne认为，公司治理改革和经济正常化，为日本股市提供了支撑。在东京证交所推动市净率高于1这一软性要求的推动下，提高日本股市资本效率的努力获得了起色。我们仍然相信，日本股票为那些对市场缺乏了解的投资者提供了极具吸引力的价值。
有分析指出，更高的工资也为日本经济带来更多的实力，这一趋势可能会增强企业盈利能力，保持本地股票强劲。
瑞士宝盛在日本股市中看到了许多机会，除了周期性机会外，还因为日本企业正在进行改革，从而在资本回报大幅停滞之后，有望获得更高的盈利能力和投资价值，并吸引更多资金流入。基于多种因素，我们将日本股市评级上调至“增持”。我们认为，近期日本经济从通缩转为通胀，有利企业以至更广泛经济的发展。此外，东京证券交易所已实施多项重要改革，有助改善管治、提高效率并令企业估值更具吸引力。最后，随着日本国内外投资者资金进一步流入，资产价格将进一步被推高。
联博基金资深市场策略师黄森玮近日在接受《国际金融报》记者采访时表示，日本上市企业有在做一些重大改变，现在已经开始大幅改善他们股东权益ROE，包括股票回购都创了历史新高，这个趋势有利于日股未来的表现。但目前日本股市估值接近15倍市盈率，达到过去十年高位，而且眼下认同日股的投资者越来越多，市场有点拥挤，这是我们会关注的风险。
贝莱德智库提示，与美国和欧洲相比，日本股票的盈利倍数往往偏低。尽管有些净资产收益率较低的公司可能通过改革为投资带来增长潜力，但投资者在评估日本市场时，对于盈利预期仍应保持谨慎态度。另外，日本人口老龄化等风险依然存在。在过去20年中，投资者多次对日本通胀回归的前景充满期待，最终却经历失望。
记者：李曦子
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