来源｜《风暴眼》

同在地产行业摸爬滚打，孙宏斌最佩服的便是王健林。2017年，万达四面楚歌，孙宏斌公开表示：“万达是世界级的优秀企业，王健林是自己最尊敬的优秀企业家”。

但曾经惺惺相惜的两位大佬，如今却因商业纷争正对簿公堂。12月19日，有媒体报道称融创向中国国际仲裁委对大连万达集团提起仲裁。事由是2018年1月，融创与大连万达商业管理集团股份有限公司（以下简称大万达连商管）签订的战略投资协议，融创要求万达集团和大连万达商管支付相应的股份回购款。

尽管舆论炸开了锅，但双方却保持了沉默。《风暴眼》向融创方求证也未获回应。而此前，永辉、苏宁等企业也曾向万达公开“讨债”，都未见实质性进展。

但沉默的背后，《风暴眼》通过梳理资料发现，大连万达商管似乎正在酝酿新一轮动作，其旗下超过70家子公司悄然调整为孙公司。在银行工作超20年的李丹看来，这绝非偶然，很可能是为2018年1月那批战投的退出做准备。

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融创很缺钱

时间回溯到2018年，大连万达商管正处于港股退市后的转型期，急需资金注入以推动其重新上市的计划。腾讯控股作为主发起方，联合苏宁云商、融创中国和京东，共同向万达商管投资了340亿元，其中融创投资了95亿元，获得了3.91%的股份。

根据融创当时的公告，投资大连万达商管一是认可其长期投资价值，二是有利于在商业地产领域与大连万达商业有更多协同空间，提升本公司商业地产项目的运营水平和对商业资源的整合能力。

尽管万达商管和融创，在当时公告中并未提及回购字眼，但不少媒体报道，大连万达商管和股东签署的是一份新对赌协议，需要在2023年10月31日前完成上市。

拿到融资后，大连万达商管撤销了在A股的上市申请，同年10月份，万达商管相关业务以“珠海万达商管”的名义继续冲击港股，试图在港股IPO。但事与愿违，四次提交，四次折戟。

万达商管上市遥遥无期，融创的命运也悄然发生了变化。2021年，融创全年销售额高达5973亿元，一时间风头无两。然而，好景不长，到了2022年，销售额便大幅下滑至1693.3亿元。进入2023年，虽然有所努力，但全年销售额也仅勉强维持在847.7亿元。而到了2024年，形势更是急转直下，前11个月的累计合同销售额仅为453.9亿元。

这直接导致融创的财务状况急剧恶化。爱企查显示，融创房地产集团有限公司目前存在高达350条被执行人信息，被执行总金额高达546.78亿元。此外，该公司还面临着954条限制消费令和427条失信被执行人的记录。

而截至2024年6月末，融创中国负债总额为8957亿元，而净资产则同比缩水约10亿元，为662.6亿元。同期，公司现金及现金等价物为53.89亿元，受限制现金为202.9亿元。

一言以蔽之，融创也很缺钱。

上海申宜禾律师事务所律师李海权告诉《风暴眼》，通过仲裁解决争议，是根据双方之前所签署协议中的约定，在明确约定通过仲裁解决争议的情况下，不能向法院提起诉讼。双方在仲裁中也可以和解或者调解结案，所以商事案件选择仲裁可以达到保密的效果。

此外，处理商事案件仲裁效率较高，仲裁一裁终局，裁决即生效，不存在二审程序。“商事仲裁从组庭到出裁决，要求不超过半年，复杂案件一般3-4个月，简单的案件一般2个月”。他表示。

2个月前，苏宁易购也曾申请对大连万达集团仲裁，万达曾回应称，根据双方此前签订的投资协议，苏宁要求万达回购股份的理由不成立，万达也不存在所谓违约的问题。

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70多家子公司调整为孙公司

万达似乎正酝酿着一场大的变革。

10月18日，大连万达商管进行了高层人事的重大调整。原董事长及法定代表人肖广瑞，以及监事张晶、马军，均因个人工作安排宣布辞去在公司的相关职务。随之而来的是，张春远被任命为新的董事长兼法定代表人，方栗双和张勍则分别担任监事之职。

这场人事变动的同时，大连万达商管控制的许多子公司也做了调整。

《风暴眼》发现，从今年10月开始，大连万达商管旗下的多家子公司逐步转变为孙公司。例如，台州经开万达置业有限公司、四平万达广场投资有限公司、重庆大渡口万达实业有限公司等，近期都进行了股权变更。

这些子公司原本的股权结构中，通常是由大连万达商管持股99%，大连万达商业地产有限公司持股1%，但现在是由大连万达锐驰企业管理有限公司持股99%，大连万锐企业管理有限公司持股1%，而这两家新股东均为大连万达商业管理有限公司的全资子公司。

目前，涉及股权变更的70多家公司，不排除后续有进一步增加的可能。这些公司大多从事房地产开发、商场综合管理等业务，注册地址便在当地的万达广场。

李丹分析，这似乎预示着万达正在将其体系内的部分公司整合到一个全新的平台上，而这个新平台很可能是万达大连商管为解决2018年1月进来的战投而设置的。

她分析，由于大连万达商管的股权关系错综复杂，且涉及多起法律诉讼，导致小股东的股权处置变得异常困难。在这种情况下，很难去质押融资或直接在市场上出售股权，除了等待分红外，他们几乎别无选择。

而如果通过二级子公司股权置换的话，可以把大连万达商管的股权置换成项目公司股权，间接持有项目公司对应的万达广场的资产，这样就可以拿去抵押融资。

“当然不排除大连万达会通过新平台引入新战投，原先的投资也可以退出。”她表示。