【2023年度营收、净利润大幅增长，现金分红比例约36.73%，2024年一季报营业收入及净利润同比双降】

2023年公司实现营业收入36.91亿元，同比增长7.60%，归母净利润达9.20亿元，同比增长45.14%。此外，公司发布2024年一季报，报告期内营业收入和归母净利润均有下降，分别同比下降2.00%和28.79%。

【资源扰动下，毛利率稳定，发电量增长但发电成本略升】

2023年公司新增装机132万千瓦，累计装机达到561.65万千瓦，新增装机主要集中在四季度。去年累计完成发电量90.66亿千瓦时，同比增长11.0%，但1Q24部分项目受资源条件转差影响，发电量同比下降5.3%。尽管如此，公司度电营收仍同比提高，而度电成本亦同比略增，综合毛利率保持稳定。

【财务费用增加，投资收益及税收优惠政策变动，业绩释放受拖累】

2024年一季度，公司因融资增加导致财务费用同比增加，同时投资净收益同比减少，并计提了资产及信用减值。此外，部分项目税收优惠的到期以及少数股东权益的增长，进一步影响了业绩释放。

【定增落地募资成功，为在建项目注入巨额资金】

截至2023年底，公司控股在建项目规模达1532万千瓦。定增募资约18亿元，可带动60-90亿元投资，为公司在建项目提供充沛的资本支持。

【投资建议：考虑资源扰动及大体量在建项目，维持“谨慎推荐”评级】

虽然资源扰动导致一季度电量下降，但鉴于公司在建项目规模庞大，预计公司未来成长空间巨大。预计2024-2026年EPS分别为0.59元、0.79元和1.01元，给予公司2024年20.0倍PE估值，目标价11.80元/股，维持“谨慎推荐”评级。

【风险提示】

自然条件变化、电量消纳不及预期以及补贴账期延长可能对公司业绩产生影响。


                                        
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