当前国内正处于第八轮库存周期的被动去库阶段，预计2024年上半年将继续去库，补库周期可能在下半年到来。上游资源采选业和原材料加工业大多处于主动补库和被动去库阶段。然而，需求端驱动全行业补库的因素尚未出现，仅依靠短期原材料涨价的上游补库难以持续。
在微观层面，库存周期理论在具体商品上具有一定适用性，但也存在库存变动连续性偏弱及库存数据真实性存疑的问题。二季度，锌、焦炭、焦煤将延续去库，铜、螺纹钢可能延续去库或小幅累库，而铝、铁矿石、纯碱、玻璃将出现累库。值得注意的是，被动去库期和主动补库期的商品价格通常优于其他时期，但主动补库不一定对应价格上涨。
从投资策略角度来看，结合各工业品库存、利润、基差、期限结构等指标，以及交易逻辑，我们提出以下策略：（1）铝、玻璃：跨期正套；（2）铜、锌、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤：暂时观望；（3）纯碱：跨期反套。
风险提示方面，需关注国内政策的不确定性以及海外经济不及预期的影响。
和讯自选股写手
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