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华泰策略：资金对出口链共识回升

金融界发布于 12天前

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资金对后市分歧提升，地产链分歧较高但出口链共识仍存

节后资金有所回流，市场震荡上行，但在前期指数快速修复下，资金对后市的分歧程度有所提升。具体来看：①部分资金获利了结的倾向增加：上周ETF、散户净流出近200亿元；但公募仓位环比仍有所回升，融资资金回补也超200亿元；外资观望情绪有所增加，上周净流入近50亿元，流入幅度边际趋缓，但积极的因素在于配置型外资净流出持续收窄；②方向上来看，资金的分歧或主要在于地产链，公募及融资对地产配置强度环比回升，但外资有所减仓；出口链中，4月底至今，基金对其仓位配置快速回升，融资资金/外资延续前期小幅增仓的趋势，资金共识程度回升，但在家电有所分歧。

核心观点

外资净流入强度边际趋缓，配置型外资净流出收窄

5月13日，沪深港通的交易信息披露机制正式生效，北向资金交易信息将不再实时披露。上周北向资金净流入48.42亿元，单日净流入幅度有所趋缓，交易活跃度环比回升至7.51%。以北向资金vs EPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入水平，2024.5.2-2024.5.8，交易型外资净流入41.2亿元，配置型外资上周净流出9.9亿元，环比上上周流出减少，其中主动型净流出2.6亿元，被动型外资净流出7.3亿元。从上周五单日来看，交易型外资或为当日净买入的主力资金，从方向上来看，上周北向资金流入食品饮料、医药、银行等行业，流出汽车、传媒、通信等行业。

散户资金&ETF转向净流出，融资资金回补超200亿

上周散户资金（以小单交易金额衡量）净流出182.73亿元，净流入环比转负。ETF资金于上周净流出188.91亿元，其中宽基指数为净流出主力，上周净流出185.77元，结构上来看，科技板块净流入居前，ETF资金主要流出医药、消费等板块；行业层面中，ETF净流入非银金融、电子、计算机&通信等行业，净流出医药、农林牧渔、银行等行业。上周融资资金净流入206.81亿元，净流入幅度环比增加，活跃度回升至9.26%，表征融资资金入市意愿升高，结构上，融资资金买入医药、电子、计算机等行业，净流出农林牧渔、建材等行业。

基金仓位环比回升，供给侧压力环比回落

上周新成立偏股型资金36.16亿份，环比回升；从仓位来看，主动偏股型存量基金仓位小幅上升至75.2%，其中灵活配置型基金的仓位在18年以来78.1%的分位数；私募基金仓入市意愿回升，根据华润统计，3月私募仓位数据在2月基础上继续上升，从高频数据来看，截至4月26日，私募基金仓位为79%，其中百亿私募加仓力度较大，仓位较上周上涨1.2%。供给侧，上周一级市场募资金额环比回升，新增IPO1只，募集资金3.8亿元，无新增定增发行及可转债。产业资本方面，上周产业资本净减持，但回购金额为372亿元，回购预案金额851亿元。

南向资金上周流入幅度小幅回升，配置型外资净流出收窄

上周南向资金净流入104.2亿元，环比上上周来看，内资对港股的配置力度有所增强，结构上来看，银行（47.0亿元）、汽车（13.8亿元）、交通运输（11.5亿元）等板块的净流入规模居前，消费者服务（-31.1亿元）净流出规模居前；外资方面，根据EPFR口径统计，上期（2024.5.2-2024.5.8）海外共同基金净流出港股0.3亿美元，主动型外资净流出（0.9亿美元），被动型基金净流入（0.6亿美元），交易型外资或是上周净流入港股主力，助推港股持续上行；上周恒指沽空比例环比回落，沽空压力有所下降；港股公司回购案例数（164起）、回购金额（11.5亿港元）仍在相对高位。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

正文

每周资金面概述

当前资金面进入稳态修复期。上周机构资金净流入23.81亿元，总体资金净流入251.47亿元。

散户资金：上周散户资金净流出182.73亿元，环比转负。

杠杆资金：杠杆资金上周净流入206.81亿元，融资交易活跃度环比回升至8.14%，方向上主要流入医药、电子、计算机，流出农林牧渔。

ETF：上周ETF净流出188.91亿元，其中宽基指净流出185.77亿元，ETF对资金面的支撑力度环比减小。

公募资金：公募新发仍较低，存量公募的仓位仍在相对高位。

私募资金：私募基金近期增仓位意愿提升。

北向资金：北向资金上周净流入48.42亿元，结构上交易型外资持续净流入，配置型外资持续净流出。方向上主要增持医药、银行及基础化工。

险资：截至2023年12月，险资权益仓位为12.02%。2024年1月6日国务院发布了《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》，收入端扩大预算的覆盖范围，支出端提升国有资本经营预算资金效能，优化资金投资方向，长线资金入市程度有望提升。

QDII ETF：QDII ETF上周净流出41.97亿元，ETF溢价率环比回落。

供给侧：上周二级市场重要股东净减持0.11亿元，回购金额环比上升。一级市场募资额度环比回落，上周IPO募集3.84亿元、无定增、可转债新增。

各类主力资金行为周观察

散户资金转为净流出

散户资金上周转为净流出，上周净流出182.73亿元。4D月散户开户数有所回落，沪深A股新增开户数147.35万户，同比回落；散户资金（以小单交易金额衡量）净流出182.73亿元。

杠杆资金转为净流入，结构上加仓医药、电子

杠杆资金上周净流入206.81亿元，融资交易活跃度为9.26%。分行业来看，上周融资资金净买入医药、电子、计算机等。

公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落

上周新成立偏股型基金份额36.16亿份，新发基金仍处于底部区间。上周新成立偏股型基金份额总计36.16亿份，较上上周发行份额（34.39亿份）环比下降。

存量公募基金中，上周存量基金仓位环比小幅回升。上周主动偏股型基金权益仓位小幅回升至75.15%。其中，普通股票型、灵活配置型、偏股混合型基金于上周的权益仓位分别回升至85.30%、63.21%、78.10%。

上周ETF净流出188.91亿元，宽基ETF流出185.77亿元

上周股票型ETF净赎回额为66.47万份，净流出188.91亿元。上周ETF净赎回66.47万份，环比转负，总净流出188.91亿，宽基指数净流出185.77亿元。分板块来看，高端制造板块流入居前，行业中房地产、国防军工流入居前。

私募基金入市意愿提升

私募基金增仓入市。根据华润信托统计，截至3月底，股票主观多头策略私募基金的平均仓位为52.35%，较2月底提升2个百分点。根据私募排排网统计，截至4月26日，私募基金仓位回升至79.01%，具体策略方面，2000指增收益率表现居前。

北向资金持续净流入

北向资金上周净流入48.42亿元，环比增加。上周北向资金净流入48.42亿元，交易活跃度环比回升至7.51%。

拆分结构来看，对冲型外资为流入主力。以北向资金vs EPFR口径的数据来衡量交易型外资净流入，交易型外资净流入41.2亿元。配置型外资上周净流出9.9亿元，其中主动型净流出2.6亿元，被动型外资净流出7.3亿元。

方向上来看，医药、银行、基础化工是上周加仓方向。上周北向资金主要净流入医药、银行、基础化工等板块，主要净流出汽车、传媒、通信板块。

长线资金权益比例有所回落

险资入市环比放缓。7月至今，险资权益配置比例与险资权益资金规模占比出现分化，或表明与其余资金相比，险资在震荡市中能保持相对稳健的仓位。截至2023年12月，险资权益配置比例为12.02%，环比2023年11月小幅下降，保险权益资金规模占沪深300市值比例相比2023年11月小幅回落至7.05%。