距上市注册批文失效还剩下不足4个月，安徽佳力奇先进复合材料科技股份公司（以下简称“佳力奇”）为何迟迟未能上市？
此前，今年4月25日，因注册生效后超过12个月未启动发行，西安新通药物研究股份有限公司成为全面注册制实施以来首家批文过期失效的IPO企业。
深交所官网显示，佳力奇于2022年5月末申报创业板IPO获受理，并于2023年9月13日注册生效。截至目前，该公司尚未发布首发上市相关公告，但其注册批文的有效期已不足4个月。
时代商学院研究发现，佳力奇的核心产品为飞机复材零部件，主要应用于军用航空领域，该公司的第一大客户、第一大供应商均为中国航空工业集团有限公司（以下简称“航空工业”）及其下属单位。
此外，报告期内（2019—2023年上半年），该公司的归母净利润一度同比大跌66.6%，销售毛利率跌幅远超同业均值，且实际控制人曾发生变更。
5月9日、27日，就毛利率下滑、实控人变更等相关问题，时代商学院向佳力奇证券事务部分别发函致电询问，截至发稿，该公司仍未作回复。
核心产品为飞机复材零部件
招股书显示，佳力奇专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务，主要产品为飞机复材零部件和导弹复材零部件，主要应用于军用航空领域。此外，该公司还利用航空复材零部件领域的研发和制造能力，提供受托制造及技术服务。
2019—2023年上半年，该公司飞机复材零部件的销售收入占比均超78%，导弹复材零部件的销售收入占比为3.27%～7.33%，制造及技术服务的销售收入占比为2.84%～17.87%。
不难发现，飞机复材零部件是该公司的核心产品。
据招股书，飞机复材零部件是以碳纤维、玻璃纤维等为增强体，合成树脂等为基体的高性能复合材料制造的飞机零部件，具有精度要求高、尺寸和结构差异大、定制化程度高等特点，广泛应用于飞机的机身、机翼、尾翼、起落架、方向舵等部位。
佳力奇航空复材零部件产品的主要原材料为预浸料。报告期各期，佳力奇向航空工业下属单位供应商A采购预浸料的金额占比分别为82.95%、77.28%、68.08%、74.41%、84.93%，采购占比均超68%。
鉴于我国主要军用航空器主机厂均为航空工业下属单位的行业特点，佳力奇的下游客户也高度集中于航空工业及其下属单位。报告期内，佳力奇来源于第一大客户航空工业下属单位的销售收入占比均超99%。
毛利率跌幅远超同业均值
除了供应商集中度与客户集中度双高，报告期内佳力奇的归母净利润一度同比下滑逾六成。
从营业收入看，2019—2022年，佳力奇的营业收入从1.82亿元持续增长至5.92亿元，年复合增速高达48.18%。
2023年上半年，该公司的营业收入为2.71亿元，同比下滑2.39%，出现下滑迹象。
从归母净利润看，2019年，佳力奇的归母净利润同比下滑了66.60%，仅为817.35万元。不过，2020—2022年，该公司的归母净利润分别为0.54亿元、1.29亿元、1.5亿元，年复合增速高达66.25%。
2023年上半年，该公司的归母净利润为7854.15万元，同比增长16.03%。
需注意的是，2023年前三季度，佳力奇业绩或下滑。招股书（注册稿，2023年12月29日发布）显示，该公司预计2023年1—9月营业收入为3.45亿～4.00亿元，较上年同期的变动比例为-8.36%～6.24%；归母净利润为0.84亿～0.98亿元，较上年同期的变动比例为-4.65%～11.24%。
截至目前，佳力奇尚未公布2023年财务数据。
此外，从毛利率来看，报告期内，佳力奇的综合毛利率分别为53.82%、52.18%、46.94%、43.28%、39.70%，呈持续下滑趋势，累计下滑了14.12个百分点。
同期，同行业可比上市公司的综合毛利率均值分别为46.45%、47.19%、43.32%、43.00%、40.82%，累计下滑了5.63个百分点。
不难发现，报告期内，佳力奇的综合毛利率下滑幅度远超同业均值的下滑幅度，并在2023年上半年跌至同业均值之下。
报告期内实控人发生变更
归母净利润大幅波动的同时，佳力奇还在2019年变更了实际控制人。
招股书显示，2004年，佳力奇前身佳力奇有限系由梁继选、张凤琴夫妇共同以实物（两人分别持股90.00%、10.00%的安徽省宿州市碳纤维厂的机器设备）出资设立。
2016年2月23日，佳力奇有限发生了一起股权转让事宜。
该次股权转让完成后，佳力奇有限的股权结构变为梁继选之子梁禹鑫持股50.50%、路强持股46.50%、谢立持股3.00%。同日，梁禹鑫与路强签署了《一致行动协议》，约定在表决重大事项时，路强应按照梁禹鑫的意思进行表决，至此，梁禹鑫成为该公司的唯一实际控制人。
2019年4月26日，梁禹鑫将其所持有佳力奇97.20万股股份转让给珠海聚众力源管理咨询合伙企业（路强持有96.24%出资额并任执行事务合伙人）。本次股权交易完成后，梁禹鑫直接持有佳力奇的股份数量已低于路强的直接持股数量。
基于上述持股数量的变化情况，佳力奇于2019年4月30日发布了《第一大股东变更公告》，确认上述股权转让行为致使路强成为该公司第一大股东，但由于上述股权转让为一致行动人之间的股权转让，该公司的实际控制人仍为梁禹鑫。
2019年9月26日，路强（持股比例为28.09%）与梁禹鑫（持股比例为24.05%）重新签署了《一致行动协议》，约定梁禹鑫在佳力奇所有重大决策事项上将作出与路强相同的意思表示，一致行动关系自协议生效之日起至任何一方不再持有公司股份后终止，并约定原《一致行动协议》予以终止。
基于上述协议，佳力奇的实际控制人变更为路强。
据佳力奇于2022年5月31日提交的招股书（申报稿），上述控股权变更的发生时间属于IPO报告期内。
来源：时代周报
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