出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
2023年，传统零售商超的困境依然未解。纵观零售商超上市公司近几年的业绩与经营表现，其中大多数都陷入了收入持续缩水、盈利减少甚至由盈转亏、亏损门店增多以至于连续关店、与下游消费者与上游供应商的关系趋于紧张，多种因素叠加之下，公司的现金流也逐渐受限，资金链风险加大，表现在资本市场上，自然是股价的持续下跌与市值的大幅缩水。
近日，大润发母公司高鑫零售发布了2024财年（2023/4/1-2024/3/31）财报，2024财年高鑫零售实现营业收入725.61亿元，同比减少13.32%；同期实现年内亏损16.68亿元，相比去年同期的盈利7800万元，同比大减2238.46%。同期，高鑫零售经营活动产生的现金流入净额为9.26亿元，同比减少78.5%，“造血”能力也明显变差。
业绩承压背后，高鑫零售也在持续关店。2024财年，高鑫零售关店了20家大卖场，同店销售增长指标再降至-6.60%，试水的M会员店的会员费仅1600万元，对整体业绩贡献有限。3月底林小海的离任或也是阿里逐渐剥离实体零售、未来与高鑫零售渐行渐远的信号。
收入缩水亏损16.68亿 “造血”能力变差
从近十年的跨度来看，近几年高鑫零售已经明显在走下坡路。
2013年，高鑫零售曾实现863.72亿元的营业收入，彼时净利润为27.75亿元，在2016-2018年间，公司的营收规模还一度超过千亿元。但近年来，伴随着电商零售入局，消费者的消费观念变化、消费渠道多样化，传统零售商超遭到重创。
2021财年，高鑫零售调整了财年截止日，从2020年1月到2021年3月的15个月实现营业收入1253.13亿元，这也是公司距今最后一次实现千亿营收。2022财年以来，高鑫零售的收入、净利润双双下滑。
2024财年（2023/4/1-2024/3/31），高鑫零售实现营业收入725.61亿元，同比减少13.32%；同期实现年内亏损16.68亿元，相比去年同期的盈利7800万元，同比大减2238.46%。
由此来看，即便2022财年高鑫零售曾短暂摆脱亏损，或也是疫情之下消费状况有所改变的非常规因素影响，并不具备持续性。
从高鑫零售的各项业务来看，公司的收入主要来自向顾客销售货品、会员费、线下实体卖场出租商户。其中，2024财年高鑫零售销售货品实现收入694.31亿元，相比去年同期的805.35亿元减少13.79%；线下实体卖场出租商户的收入与去年基本持平为31.20亿元。需要注意的是，伴随着大润发近期来主攻的会员店陆续开业，高鑫零售也实现了按时间段确认的会员费收入，但2024财年仅为1600万元，与数百亿收入相比不值一提。
近年来的收入下滑、由盈转亏，也让高鑫零售的现金流承压。据财报显示，2024财年高鑫零售经营活动产生的现金流入净额为9.26亿元，相较去年同期的43.02亿元减少了33.76亿元，同比减少78.5%。而在此之前近十年来，高鑫零售每年的经营性现金流净流入基本均在60亿元以上，而近两年则明显下滑。实际上高鑫零售身处商超零售赛道，对现金流的把控本就强势，但如今表现则在很大程度上反映出了公司“造血”能力变差。
关店20家大卖场裁员超2万人 林小海卸任后与阿里关系何去何从？
业绩持续恶化的同时，也伴随着高鑫零售的持续关店。
近年来，为了抵御线上商超分走流量，更为精细化运营，在大卖场业务大润发之外，高鑫零售还曾先后推出定位更高端的中润发、社区生鲜零售小润发、对标山姆的M会员店等。2022财年，高鑫零售旗下门店达到巅峰时期的602家，其中大卖场490家，中型超市9家，小型超市103家。2023年，高鑫零售也逐渐试水M会员店。
但多类型门店运营或并未给高鑫零售带来如期的效果。据财报显示，截至2024财年，高鑫零售共有472家大卖场、32家中型超市、3家M会员店。报告期内，高鑫零售关闭了20家大卖场，新开6家，净减少了14家，而其中还有4家将被改造成会员店。更需要注意的是，从2024上半财年开始，高鑫零售披露的门店数据中，小润发已经不见踪影，这项始于2020年的社区生鲜零售路子或以失败收场。
而高鑫零售近期来持续发力的M会员店表现如何？据财报显示，首家M会员店的付费会员人数超6万，会员总数超11万，加上常熟及嘉兴启动会员招募来看，财年内累计付费会员人数接近14万。但同期高鑫零售收取的会员费仅1600万元，在数百亿收入中微乎其微。更何况，在小红书等社交平台上，消费者对于M会员店产品质量、选品、服务等评价也褒贬不一。伴随着更多家M会员店的陆续开业，会员续费率、客单价等更多指标也值得考量。
从连锁超市重要的衡量指标同店销售增长（比较门店当期的销售额与上年同期的门店销售额）来看，高鑫零售的门店表现也不容乐观。2014年高鑫零售的同店销售增长转为-1.6%，自此之后的几年中，除了2020年短暂实现1.0%以外（随即在2020/1/1-2021/3/31的15个月转为-1.8%），近年来同店销售增长均为负，特别是2022财年以来，下滑趋势更为明显。2024财年，高鑫零售的同店销售增长指标再降至-6.60%。
公司整体业绩、门店表现不佳，高鑫零售也不得以“裁员”来试图降本增效。据财报显示，截至2024财年，高鑫零售拥有86226名雇员，雇员福利开支总额为95.58亿元。而相比去年同期，高鑫零售的雇员数量为107785名，雇员福利开支为100.66亿元。相比之下，短短一年间高鑫零售减少了超过2万名雇员，占比为20%，雇员福利开支仅减少5%。由此来看，高鑫零售或裁减了大量较低收入水平员工，“降本”效率并不高。
但与此同时，高鑫零售的管理层也有大变化。2024年3月底，高鑫零售发布公告表示，林小海辞任公司执行董事、首席执行官及授权代表，任命沈辉担任高鑫零售执行董事、首席执行官及授权代表。
林小海的卸任，或在一定程度上意味着高鑫零售与阿里的关系将有所变化。从去年底开始，阿里或将淡出实体零售的传闻就此起彼伏，2月初阿里的财报会上，蔡崇信表示“我们的资产负债表上依然有一些传统的实体零售业务，这些也不是我们的核心聚焦。如果能够完成退出的话，也是非常合理的。”
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