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重要资讯

黄金价格的上涨通常被视为商品牛市的领先指标。在多个商品周期中，黄金价格的上涨往往领先其他商品，领先时间大约在半年到一年之间。黄金作为特殊的商品，具有强烈的金融属性，需求与工业企业的关联性较小，更容易受到投资者配置意愿的影响。自2022年11月以来，黄金价格持续上涨，并已突破历史新高。历史上，黄金价格上涨通常是商品全面牛市的前兆。例如，在2008年第四季度和2019年，黄金的表现优于其他商品，紧接着的2009年和2020年则出现了商品的全面牛市。此外，1980-2005年间的商品周期也展示了黄金价格领先的特点。

长期来看，黄金价格与其他商品价格的趋势差异不大，通胀对黄金的影响可能大于货币影响。过去几十年的商品超级牛市中，尽管存在货币紧缩、GDP下滑等多种经济现象，黄金和其他商品仍然共同经历了牛市。黄金价格的核心影响因素之一是通胀，同时，利率变化也会对黄金价格产生影响。虽然实际利率的变动理论上会影响黄金价格，但历史数据表明，实际利率并非解释黄金价格变动的唯一因素。

从全球库存周期的角度来看，中美两国近年来都经历了库存周期的下降期，导致商品价格整体偏弱。然而，近期中美库存周期出现回升迹象，预示着新一轮库存周期上行期的到来，这可能为上游周期行业带来新一轮牛市的机会。

投资要点

尽管当前经济预期可能仍有下降空间，但股市受到的影响可能较小。目前，许多经济相关行业的估值已大幅收缩至历史较低水平，且部分行业已开始展现出自下而上的行业逻辑。股市与GDP之间的相关性下降，可能预示着市场的反弹有望升级为反转。历史上，熊市结束后的初期涨幅往往超出预期。在这一背景下，投资者可能需要关注市场风格的转变，并结合年报和季报的披露，关注具有持续改善基本面特征的板块。

和讯自选股写手

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